机构：华西证券股份有限公司研究员：徐林锋
事件概述
6月3日，美凯龙发布2020年非公开发行A股股票预案，拟募集不超过40亿元。
分析判断:
非公开发行方案落地，主要资金用于建设商场以及新零售项目。
此次非公开募集不超过40亿元，其中19.60亿元用于建设自营家居商场项目，分别位于广东佛山、广西南宁、江西南昌朝阳新城，自营商场网络进一步拓展，完善公司在东南部核心区域布局。15.14亿元用于建设天猫“家装同城站”、3D设计云平台项目；6.29亿元完成新一代家装平台系统建设。11.70亿元用于偿还有息债务，优化公司财务结构，增强公司抗风险能力。
助推新零售业务发展，为商家赋能，拓展服务空间本次募集资金将集中发力新零售领域。天猫“同城站”落地更多城市，将阿里线上流量结合美凯龙线下卖场，为新零售领域增添发展新动力。设计云基于云计算、AI等技术，打通模型到真实商品，实现线上设计到线下落地闭环。为消费者实现从设计到入住，一站式家装全产业链服务。充分发挥家装平台优势，实现家装业务协同性，拓展增值服务空间。而随着疫情结束，国内家居需求恢复明显，美凯龙五一期间销售额超87亿元（天猫同城站超22亿元），创历史同期新高。此外，公司还将冠名天猫6.18超级晚会，并强化直播带货，持续为商家引流赋能。
新一代家装业务或正迎放量期，后续可期
新一代家装平台将链接技术中台与供应链、设计、营销等多平台，实现全环节业务协同。我们认为新一代家装，较传统地方型整装公司具备明显优势：1）品牌：美凯龙具备连锁品牌优势，品牌力可赋能至家装业务；2）供应链：美凯龙商场的建材门店既是新一代家装展区，也是主辅材供应商，供应链管理更为有效；3）渠道：新一代依托美凯龙门店发展，一方面可获得流量入口地位，另一方面也可实现快速渠道扩张。新一代家装业绩或正迎放量期，后续表现值得期待。
投资建议
考虑疫情影响，预计公司2020-2022年收入为190、238、276亿元（此前预计2020-2022年为192、238、276亿元），归母净利润48.9、57.9、67.0亿元（此前预计2020-2022年为53.7、62.4、71.3亿元），eps为1.38、1.63、1.89元（此前预计2020-2022年为1.51、1.76、2.01元），继续给予“买入”评级。
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