机构：国联证券股份有限公司研究员：马群星
事件:
维生素E市场价格趋稳,维生素A提价430元/kg。5月中旬新和成提高维生素E报价后,实际成交价格在52~55元/kg左右,维生素E价格仍需以时间换空间,消化低价库存。6月初,新和成维生素A报价430元/kg,进口厂家供应量有限,以停报为主。5月底,价格小幅走弱,局部成交一度在350元/kg左右,本次厂家提价对市场价格有提振作用。投资要点:
DSM拟收购能特科技,维生素E格局演变
DSM为全球维生素巨头,共有2.5万吨VE油产能,DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能,供给端格局进一步集中。收购完成后,我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造,以达到DSM生产的标准水平,预计益曼特工厂的停产时间在半年以上,将影响全球14%产能供应。
公司上调维生素A价格,产业链一体化为核心竞争力
国外维生素A大部分产能停报,供应量减少,新和成维生素A报价430元/kg,维生素A产品集中度高,核心技术壁垒高,近十几年没有新进入者,公司维生素A为全球最大产能,自有柠檬醛中间体供应。
公司大量在建工程,高速成长
公司通过非公开发行股票募集资金49亿元,全部用于建设年产25万吨蛋氨酸项目,10万吨固蛋)明年上半年试车,目前在安装,15万吨(液蛋)2022年投产,公司新上环评项目总投资额超过200亿元。
盈利预测
我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.30元、1.53元、1.73元,对应当前股价市盈率分别为14倍、12倍、11倍,维持“推荐”评级。
风险提示
需求大幅下滑;项目进度不及预期;工艺安全事故