机构：国信证券股份有限公司 研究员：王剑,李锦儿
市场回暖,业绩表现符合预期
2019年一季度,公司实现营业收入62.48亿元,同比增长45.65%;实现归母净利润27.80亿元,同比增长46.06%。报告期公司加权ROE为2.66%,同比增长0.5个百分点。业绩增长主要由自营贡献。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占18%、4%、11%、54%和8%。自营彰显业绩弹性报告期内公司实现自营业务净收入34亿元,同比增长93%。其中,实现投资收益7.7亿元,同比增长93%,主要为处置金融工具收益、对联营企业投资收益增加。公允价值变动损益为4.88亿元,同比增长556%。2018年末,公司自营权益类占净资产比重高达36%,市场回暖下自营彰显公司业绩弹性。
投行收入下降,经纪业务增速优于同业
报告期内公司实现投行业务净收入2.48亿元,同比下降39.07%,预计主要受投行项目季节性因素影响,后续有望扭转负增长态势。报告期内公司股权承销规模为935亿元,市场份额同比下降3个百分点。一季度实现经纪业务净收入11.24亿元,同比增长14%,增速优于同业。此外,期末公司代理买卖证券款为902亿元,环比增长52%。
融出资金规模稳步增长
公司实现利息净收入5.03亿元,同比下降28%。期末融出资金规模为579亿元,环比增长25%,业务规模随市场回暖逐步提升。买入返售金融资产规模为435亿元,环比下基本持平。市场回暖下,减值压力大幅缓解,一季度仅计提信用减值损失621万元,后续有望继续改善。投资建议2018年8月完成定增募资后,公司资本金优势巩固。引入战略股东阿里、苏宁等,公司金融科技有望进一步巩固,助力财富管理转型。子公司Assetmark将于美国分拆上市并获股东会批准,将提升海外业务实力。公司综合实力稳步提升,龙头地位稳固。目前公司PB估值为1.6倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升,维持“增持”评级。
风险提示
股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降。