机构：国信证券股份有限公司 研究员：欧阳仕华,许亮
业绩低于市场预期,三月订单开始转暖
2018年公司营业收入22.46亿元,同比增长10.65%;净利润为4.05亿元,同比+1.91%。2019年一季度,公司营业收入4.56亿元,同比-15.73%;净利润0.4亿元,同比-55.58%。由于公司2018年计提了9500万存货减值损失,并大幅提升了研发费用,导致公司净利润率出现明显下调,业绩低于市场预期。不过公司三月订单出现回暖迹象,我们认为公司从二季度开始将恢复增长。
发力产品研发,收入结构优化
公司通过研发投入不断开发适应市场需求的新产品。NORFlash产品针对物联网、可穿戴、消费类推出业界最小封装1.5mmx1.5mmUSON8低功耗宽电压产品线;针对工控、汽车电子等高可靠性及高性能领域推出256Mb、512Mb等产品;并依据AEC-Q100标准认证了GD25全系列产品,是目前唯一的全国产化车规闪存产品。NANDFlash产品上,高可靠性的38nmSLC制程产品已稳定量产,具备业界领先的性能和可靠性。MCU产品,公司客户数量超过1万家,目前已拥有320余个产品型号、22个产品系列及11种不同封装类型。我们看好公司研发投入对收入结构的持续性优化,2019年公司整体毛利率有望企稳回升。
持续推进战略性产业整合
公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。首先,公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。其次,公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。不仅如此,公司还与美国知名芯片设计商Rambus战略合作,设立合肥睿科微电子有限公司,以实现电阻式随机存取存储器(RRAM)技术的商业化,进一步拓展新型存储器市场布局。
投资建议:维持“买入”评级
预计公司19-21年利润分别5.49/7.03/9.15亿元,对应PE分别为45.3/35.3/27.1倍,维持“买入”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。