机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：闫天一
2018年业绩符合预期,2019Q1收入增速超预期。公司公告2018年年报及2019年一季报:2018年公司实现收入45.25亿元,同比增长19.35%,归母净利润2.33亿元,同比增长23.77%,扣非后净利润1.91亿元,同比增长34.60%。2019Q1,公司实现收入11.64亿元,同比增长26.74%,归母净利润0.42亿元,同比增长349.22%,扣非后净利0.38亿元,同比增长3537.04%。
前期投入终获回报,新兴市场收入占比逐步提高,费用率下降。公司2018年销售费用率为15.50%,相较于2017年下降个1.27百分点,2018年将研发费用加回后的管理费用率为16.19%,相较于2017年下降个0.93百分点。我们认为公司2014-2015年新建的区域中心实验室已经度过了前期投入期,开始逐步贡献业绩,来自于新兴区域的收入占比逐步提高。
研发投入领先行业,有望保持强者恒强地位。公司2018年研发费用为2.91亿元,同比增长13.62%,研发费用稳居行业第一。公司目前大力投入研发NIPT、ctDNA等项目,逐步用研发费用构建自己的护城河,有望保持强者恒强的龙头地位。
ICL行业龙头地位稳健,维持买入评级。我们维持公司的2019、2020年盈利预测,分别为2.87亿元、3.76亿元,并首次给出公司2021年的盈利预测为4.95亿元,2019、2020、2021三年对应PE分别为55x、42x、32x。公司稳居ICL行业龙头,未来业绩有望稳健增长,维持买入评级。
风险提示:ICL行业竞争进一步加剧。