机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,倪正洋

 

2018年业绩同比+73.19%,2019Q1业绩同比+65.53%:2018年公司实现营收13.9亿元,同比+55.24%,归母净利2.89亿元,同比+73.19%,扣非归母净利2.65亿元,同比+71.64%。公司产品结构持续优化,AOI光学检测营收5.50亿,同比+35.73%,占总营收的39.61%;OLED检测营收2.29亿,同比+923.60%,占总营收的16.48%;平板显示自动化营收2.65亿,同比+193.33%,占总营收的19.07%;模组检测营收2.98亿,同比-10.37%,占总营收的21.42%。2019Q1实现营收4.51亿,同比+119.11%,归母净利8087万,同比+65.53%。公司拟每10股派发现金股利5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

 

研发持续高投入,单个产品平均价值量持续上行:2018年公司综合毛利率51.21%,同比+4.56pct。公司模组检测毛利率60.70%,同比+0.04pct;AOI光学检测毛利率为48.32%,同比+12.44pct;OLED检测毛利率为52.40%,同比-13.10pct,主要系单个OLED产品价值量较大、不同种类附加值有所差异,板块更易受交货周期影响所致;平面显示自动化毛利率为43.60%,同比+12.33pct。期间费用方面,2018年公司销售费用率9.70%,同比+1.17pct;管理费用率6.93%,同比-0.46pct;研发费用率12.40%,同比-0.68pct,公司研发投入合计1.72亿元,全部费用化处理,保证了公司进一步提高核心竞争力;财务费用率1.14%,同比+1.04pct;期间费用合计占比30.17%,同比+1.06pct。2019Q1公司综合毛利率43.69%,同比-11.48pct。2018年营业收入增速远高于销售量增速,表明公司单个产品价值量持续上升。因此,单季度毛利率更易受大订单确认影响有所波动,我们重点关注并看好公司更长周期的表现。2019Q1公司期间费率合计占比27.06%,同比-2.07pct,期间费用控制良好。

 

发行可转债深耕面板产业,半导体、新能源产业链有序推进:国内平板显示行业高世代产线投资继续增加,平板显示检测设备的市场需求同步增长,公司依托已有的技术优势和完善的市场及服务体系,不断深入面板中前道制程。近期,公司发行可转债募集3.75亿元,募投产品为公司近期新投入市场的产品,主要为自动化线体与检测设备组合的大型成套设备,可涵盖Array、Cell和Module制程。随着新产品不断推出及渗透率持续提升,OLED检测和AOI的设备将成为重要增长极,面板产业持续增长可期。公司在半导体检测以及新能源检测方面也陆续开始拿订单、进样机,子公司布局多个方向,将成为公司未来业绩重要组成部分。

 

盈利预测与投资评级:面板领域,AOI设备、demura产品逐渐放量,产品结构持续向价值更高的前制程延伸,另一方面公司积极布局半导体与新能源检测。预计2019/2020/2021年的净利润4.04/5.22/6.41亿元,对应EPS为2.47/3.19/3.92元,对应PE为32/25/20倍,维持“买入”评级。

 

风险提示:面板产线投资进度低于预期,半导体检测设备拓展低于预期