机构：安信证券股份有限公司 研究员：诸海滨
公司发布2018年年报,2018年归母净利同比增长约36%:辰光医疗报告期内实现营业收入约1.52亿元,同比增长12.58%;归属于挂牌公司股东净利润1540万元,同比增长36.24%。归属于挂牌公司股东扣除非经常性损益后的净利润约1256万元,同比增长100.74%。
公司为磁共振系统(MRI)核心部件供应商。公司长期致力于自主研发超导磁共振全产业链的核心部件,如:MRI超导磁体、射频系统、梯度系统等。公司拥有独立的核心技术和自主创新实力,有可持续开发、设计和研究磁共振全产业链核心部件的竞争优势。
公司国内磁体收入占营收比重达47.63%,磁体收入增长助力业绩增长。公司国内磁体收入(营收占比约47.63%)同比增长了12.71%;国内系统集成配件收入同比增长141.53%。由于国内磁体收入和国内系统集成配件收入占营业收入比例较高,所以国内营业收入增长较明显。2018年,公司国内营收业绩增长21.25%,国外营收同比下降10.47%,整体业绩增长12.58%。
公司客户结构正逐步改善。公司客户类别包括MRI系统生产商、终端客户(包括国内外医院、医疗机构和研发机构等)、国家实验室、科学中心、高校研究所和知名科学仪器公司等。公司前五大客户占比约84.29%。其中前三大客户为:万东医疗、朗润医疗、飞利浦。2016年、2017年和2018年,公司向飞利浦医疗的销售额占同期营业收入的比重分别为40.60%、21.26%和18.05%,对飞利浦的依赖已改善。
公司已取得72项授权专利,本期研发投入占营收比例达24.26%。截至2018年报告期末,辰光医疗取得授权专利72项,其中,发明专利10项,实用新型专利40项,外观专利22项。还有14项专利申请在审核中,其中包含12项发明专利和2项实用新型专利。2018年公司研发投入约3695万元,占营收比例达24.26%。辰光医疗现有技术人员中有博士7名,硕士10名。公司成功完成230MeV超导质子治疗磁体与主磁体的联调和各项测试后,2018年3月再度联手中国原子能研究院的《250MeV回旋加速器超导磁体研发》项目。该超导磁体用于产生更高能量的质子束流,在230MeV回旋加速器超导磁体的基础上进行进一步优化升级。
公司计划于2019年推进多个重要项目。公司年报表示:公司将继续丰富高场和超高场强超导磁体的研发项目,如:高均匀度少液氦的1.5T超导磁体,9.4T超高场动物成像超导磁体等。通过与中科院所属近物所、中核集团原子能所、中国高能物理所和各大高校的项目合作,加速推广超导技术在科学研究领域的应用。项目包括:用于质子治疗的250MeV回旋加速器超导磁体、14T铌三锡+铌钛复合超高场强超导磁体、HIAF强流重离子加速器装置、10周期、50周期和全尺寸100周期超导波荡器磁体等。(备注:经营计划不构成业绩承诺)
投资参考:公司资产负债率(合并)仅小幅增长,达36%。经营活动现金流量净额约3278万,持续向好。每股净资产约3.27元。截至最新收盘,公司股价为5.49元,市值为3.77亿元,对应18年PE约24.5X,该估值水平低于A股同行业医疗器械公司估值水平。建议关注。
风险提示:单一客户销售占比较高的风险、政策风险