机构：方正证券股份有限公司 研究员：于特,岳清慧
经营业绩大幅改善,汽车电子与汽车安全业务均步入正轨,公司长期价值逐步显现。
汽车电子业务发出最强音,车联网V2X全球顶级供应商。电子业务2018年实现营收92.3亿元,毛利率21.05%,获新订单超170亿元,其中,获得大众集团全球近百亿元车载信息系统订单,在2019年进入量产。并且,均胜自主研发的第一代V2X车端产品即将于2021年量产,随着5G的推广,V2X产品进入爆发期。公司致力于提供车联网和智能座舱一体化的解决方案,成为汽车电子的全球顶级供应商。
相比于2017年业绩的低迷,2018年公司业务发生重大变化,收购高田优质资产,跃居汽车安全全球第二。随着业务顺利交接,管理改善和生产效率的提升,汽车安全业务回归到正常的盈利水平,将成为公司的护城河,为其他新兴业务的发展提供基石。均胜安全的毛利率水平由2017年的13.6%上升至2018年的15.7%,改善明显。新获来自全球主流整车厂商的订单超550亿元,特别是日系客户的认可,并获得丰田优秀供应商奖项和认证,说明公司与主流整机厂都恢复了正常的关系。
我们综合考虑公司发展情况,预计2019年、2020年净利润分别为13.33亿、15.87亿,对应估值分别为20X和16.8X。给予公司推荐评级。
风险提示:下游整车增长不及预期,公司汽车安全业务整合不及预期。