机构：方正证券股份有限公司 研究员：岳清慧,于特
1)收入增长超预期,产品竞争力强。公司一季度收入增长21.21%,公司去年四季度收入增长随着行业下滑略微放缓,但是今年一季度收入的高增长,直接证明了公司产品力强大,客户和订单的稳定性。
2)毛利率继续改善提升,一季度毛利率23.28%,比去年同期提升2.18个百分点。毛利率的持续改善表现出公司较强的管理能力和高毛利的LED车灯产品占比的不断提升,长期看有持续改善的能力。
3)员工薪酬提升,反应公司生产经营的提升力。强劲的新项目承接力,为未来增长提供保障。2018年公司承接车灯新项目73个,批产车灯项目102个,优质的新项目和批产项目为公司发展提供了强有力的保障。
盈利预测。
我们预计公司归母净利润2019年、2020年分别为7.86亿、9.8亿,对应估值为23.6X、19X。
风险提示:整车行业增长不及预期,车灯LED化进程不及预期。