国盛智科经营业绩连续下滑 核心部件存在断供风险

 原标题：新股排查丨国盛智科经营业绩连续下滑，核心部件存在断供风险

　　来源：21世纪经济报道

　　6月9日，国盛智科（688558.SH）发布了《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，宣布在科创板上市。共发行股票 3300万股，发行价为17.37元/股，市盈率为29.77倍。

　　国盛智科成立于1999年，是一家金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商，

　　公司主要根据下游精密模具、工程机械、汽车、工业阀门、石油化工、新能源等终端领域客户的应用需求提供智能制造一体化解决方案，业务流程覆盖技术研发、方案设计、关键部件研制、软件二次开发与优化、系统集成、安装调试、售后技术支持等环节。财报显示，2019年国盛智科的营业收入为6.65亿元，同比下降10.7%，归母净利润为0.84亿元，同比下降11.8%。

　　6月17日，公司将开放网上申购，这只新股如何，南财AI新闻实验室新股排查课题组来为大家扒一扒。

　　业绩连续下滑，核心部件存在断供风险

　　国盛智科在6月9日发布的《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》中，一共提示了19个风险。

　　南财AI新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，发现有三大风险与公司的经营关联性相当高，分别是经营业绩连续下滑风险，毛利率下降风险以及核心部件断供风险。

　　首先是业绩连续下滑的风险，国盛智科2019年营业收入和扣非归母净利润分别同比下降10.7%、11.15%，2020年1-3月分别同比下降33.66%、14.07。公司预计 2020 年 1-6 月可实现营业收入、扣非净利润分别为 3.2亿元至 3.6亿元、0.35亿元至0． 39亿元，同比变动-4.80%至7.10%、-6.19%至 4.54%。

　　公司解释近年来受宏观经济调控影响，国内经济增速放缓，特别是2018年以来，贸易摩擦加剧，加大经济下行压力，汽车、消费电子、阀门、模具等影响较为明显，行业出现下滑。受此影响，国内机床行业景气度明显下行，2019 年金属切削机床产量 39.72 万台，同比降低 18.7%；消费额 141.6亿，同比降低 21.8%。目前，影响宏观经济、行业发展的消极因素尚难以在短时间内完全消除，公司面临经营业绩下降的压力较大，存在业绩连续下滑的风险。

　　其次是毛利率下降风险，2017-2019年，公司主营业务毛利率分别为32.84%、28.02%和 28.95%。

　　国盛智科表示受经营策略调整、人力成本刚性上升、行业景气度以及整体收入结构的变动等因素影响，公司尚无法完全排除毛利率可能有所下降的风险。随着业务规模扩大，市场竞争压力加大，公司主要产品毛利率有可能进一步下降。

　　第三是核心部件断供风险，数控机床生产所需的核心部件主要包括铸件、传动系统部件、数控系统、功能部件、钣焊件等。公司目前铸件、传动系统部件、功能部件部分自产、部分外购，数控系统全部外购。主要向先进工业化国家和地区的专业厂商采购，可选择的供应商较少。

　　公司提示若国际政治经济形势出现极端情况，则可能因封锁、禁售、限售，导致上述核心部件面临断供的风险。这也是国内高端数控机床行业发展目前面临的普遍问题，在应用于五轴联动等少量高端、复杂机型的数控系统以及两轴摇篮转台、光栅尺和编码器等“卡脖子”核心部件实现国产化之前，该类部件断供风险难以完全消除。

　　库存商品和原材料占比与行业不匹配

　　国盛智科递交上市申请，上交所一共提出三轮问题，公司分别在2020年1月9日，2020年3月12日以及2020年4月15日作出回复。

　　上交所关注的问题中，对少数销售人员的依赖，库存商品与原材料占比与行业不匹配以及第三方回款问题值得注意。

　　首先是对少数销售人员的依赖问题，国盛智科的销售模式是以经销为主，直销为辅，上交所注意到公司的经销商销售人员较少。如江苏泽崴、黄岩鑫锐、盛稷数控报告期（2017-2019年）经销收入合计分别为 1.24亿元、1.14亿元和 1.25亿元，销售人员分别为 3 人、2 人和 5 人。要求公司解释经销商销售人员较少是否符合常规的销售逻辑，公司销售是否存在依赖少数销售人员的情况。

　　国盛智科解释重要经销商销售人员普遍较少是因为经销商销售人员数量主要根据其经营需要配备，其经营高度依赖经营者以及主要发挥信息提供和撮合交易功能，人数较少，符合经销商经营实际、销售逻辑。同时，公司报告期内择优遴选、培育经销商，经销商数量逐渐扩大，并实行优胜劣汰，总数基本控制在 30 家左右，逐步形成相对稳定的经销网络。对经销商不存在依赖关系。

　　其次是库存商品与原材料占比与行业不匹配，2017 -2019 年各期末，公司库存商品占存货比例分别为 9.51%、11.05%、11.79%，可比公司平均值分别为 25.91%、32.80%、22.89%，公司原材料占存货比例分别为 52.76%、48.66%、51.83%，可比公司平均值分别为 33.74%、24.12%、31.56%。 发审委要求公司说明公司库存商品占存货比重低于同行业，原材料占存货比重高于同行业原因。

　　公司解释原材料占比高于行业是因为公司的产业链更长，各环节生产所需的时间长，需储备供各环节使用的原材料多。并且考虑公司资金状况较好，优化采购计划，由多次小批次采购转为批量采购，以降低采购成本。库存商品占存货比重低于行业是因为公司主要产品多采用定制化生产模式，交货周期较短，产品完工后立即发货，期末持有的产成品较少，因此降低了库存占比。

　　然后是第三方回款问题，2017-2019年，公司存在第三方回款，回款金额总计分别为1049.25万元，393.26 万元以及602.57 万元，发审委要求说明“公司报告期存在的大额第三方回款的原因及合理性”。

　　国盛智科解释，公司第三方回款中，经销商代终端客户付款，原因系经销商介绍的直销客户，其机床质保金到期尚未支付，经销商出于其经销业绩的考虑代为支付款项，该类情形金额较小。终端客户代经销商付款，原因为经销商经销模式下实现的销售，为简化资金交易流程，三方签订资金代付协议，由终端客户直接向公司付款。其他第三方间抵款，主要系根据商业习惯、资金周转需求、互相抵债等需求，由相关企业代为支付。公司表示上述三方代付交易均已签订三方代付协议，具有合理背景，相关支付行为不存在纠纷或潜在纠纷。

　　除了以上公司风险，来自启信宝的数据显示，公司历史上存在1条因未验先投被要求整顿规范的违法违规建设记录。

　　声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

　　（作者：黄涛 编辑：朱益民）