机构：方正证券股份有限公司研究员：杨仁文
事件：5月6日，杭州银行发布19年年报及20年一季报，营收214.1亿、66.4亿，YoY+25.5%、+25.4%；归母净利润66.0亿、21.6亿，YoY+22.0%、+19.3%。年化ROE为12.15%、16.04%。
营收和利润增速略降。20Q1营收YoY+25.4%，较19年-0.1 pct；归母净利润YoY+19.3%，较19年-2.7 pct。净息差扩大对业绩构成有力支撑，整体业绩情况受疫情影响有限。规模扩张趋缓。
20Q1生息资产YoY+3.3%（19年为2.9%）；20Q1贷款余额YoY+15.2%。
净息差提升。19年净息差同比+10BP到1.83%，受益于生息资产收益率+8BP及计息负债成本率-17BP。ROA同比上行。受益于净利息收入、净手续费收入增速大幅提升效益，20Q1年化ROA同比提升6BP到0.84%；年化ROE为16.04%，同比提升1.12 pct。
资产质量向好。20Q1不良率环比下行4BP到1.29%，关注率环比下行3BP到1.31%。19年新发生逾期比例呈现下行趋势。资本充足率回升。受益于定向增发，20Q1核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率为8.12%/10.60%/14.39%,同比提升0.07/0.93/1.61 pct。
投资建议：业绩保持高增，扩展空间打开
业绩持续增长，净息差扩大对业绩支撑充足；贷款收益率和占比同步上升，负债成本优化；不良率、关注率趋降，资产质量向好。预计20/21/22年净利润增速为18.0%/19.50%/21.0%，当前股价对应0.72倍20年PB，给予“推荐”评级。
风险提示：规模扩张持续趋缓，未来营收和净利增长空间可能受限；疫情影响信用卡/消费经营贷款质量或有波动；监管政策趋严等。