事件:华立股份(603038),2021年3月,公司定向增发获得中国证监会审核通过。

一、市场分析:下游市场驱动,内需增长持续提升

1. 上游房地产行业分析

土地市场在2020年继续刷新历史记录,据相关统计数据显示,2020年全年,50大城卖地42058亿,同比上涨18%;50大房企拿地2.59万亿,同比上涨13.4%。累计来看,有14个城市卖地超过千亿,其中,上海、杭州、广州、南京4个城市卖地超过2000亿,北京、武汉、宁波等10个城市卖地超过千亿。

1.1房地产开发投资全面复苏

2021年1—2月份,全国房地产开发投资13986亿元,同比增长38.3%;比2019年1—2月份增长15.7%,两年平均增长7.6%。其中,住宅投资10387亿元,增长41.9%。

2021年1—2月份,东部地区房地产开发投资8353亿元,同比增长32.4%;中部地区投资2640亿元,增长52.5%;西部地区投资2834亿元,增长45.1%;东北地区投资158亿元,增长28.6%。

2021年1—2月份,房地产开发企业房屋施工面积770629万平方米,同比增长11.0%。其中,住宅施工面积542503万平方米,增长11.2%。房屋新开工面积17037万平方米,增长64.3%。其中,住宅新开工面积12736万平方米,增长68.5%。房屋竣工面积13525万平方米,增长40.4%。其中,住宅竣工面积9862万平方米,增长45.9%。

2021年1—2月份,房地产开发企业土地购置面积1453万平方米,同比增长33.0%;土地成交价款503亿元,增长14.3%。

1.2房地产开发企业到位资金情况

2021年1—2月份,房地产开发企业到位资金30560亿元,同比增长51.2%;比2019年1—2月份增长24.7%,两年平均增长11.7%。其中,国内贷款5201亿元,增长14.4%;利用外资10亿元,下降14.0%;自筹资金8268亿元,增长34.2%;定金及预收款11002亿元,增长96.3%;个人按揭贷款4961亿元,增长63.7%。

2. 城镇化加速

2.1政策引用

党的十九届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出“推进以人为核心的新型城镇化”与“拓展投资空间”。“十四五”及未来一段时期,推进以人为核心的新型城镇化将成为我国拓展投资空间的重要手段。

2.2“十四五”时期我国城镇化率将继续保持不断提升的态势

随着人均收入水平的提高,经济体的城镇化率也会随之提升。从跨国数据看,当某一经济体从较低收入类别跃升至较高收入类别的过程中,城镇化率将有10～20个百分点的提升空间。在全球范围内,世界银行按不同人均收入将全球各经济体划分为低收入经济体、中低收入经济体、中上收入经济体和高收入经济体四类。2019年,我国人均国民收入(GNI)首次超过1万美元,处于中上收入经济体行列。“十四五”时期,我国将争取进入高收入经济体行列,预计到2025年人均GNI超过1.3万美元(按当前价计),在数值上满足高收入经济体的门槛条件(世界银行最新公布的高收入经济体的标准为12535美元以上)。为此,“十四五”时期我国城镇化率也将继续保持不断提升的态势。

3. 消费结构的升级

2020年中央经济工作会议提出:“坚持扩大内需这个战略基点。形成强大国内市场是构建新发展格局的重要支撑,必须在合理引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排。”作为拥有14亿人口的大国,我国经济社会发展的战略基点是释放巨大的内需潜力。随着我国进入消费新时代,未来几年,坚持扩大内需这个战略基点,关键在于抓住居民消费升级的大趋势,从供给和需求两端协同推进相关政策调整与体制变革。由此,我国巨大内需潜力释放不仅将有利于短期经济增长,而且将成为夯实中长期经济增长的重要基础。

3.1消费结构升级总体趋势

我国消费结构呈现升级态势。扩大消费最根本的是促进就业,完善社保,优化收入分配结构,扩大中等收入群体,扎实推进共同富裕。当前,随着城乡居民收入的不断增长,我国居民消费水平呈现较快增长态势。2015至2019年,人均消费水平从18929元提升到27563元;不考虑价格因素,人均消费水平年均增长9.8%。今年,受新冠肺炎疫情冲击,前三季度全国居民人均消费支出14923元,同比名义下降了3.5个百分点,预计居民消费水平的回升还需要一段时间。但从消费结构看,疫情冲击下,服务型消费等新型消费反而呈现加快增长态势。比如,2020年前11个月,全国网上零售额105374亿元,同比增长11.5%。在传统接触式线下消费受到较大冲击的同时,新型消费逆势增长对于推动疫情期间的经济增长发挥了重要作用。

“十四五”时期,加快释放服务型消费需求,需要在需求侧领域多措并举。比如,有序取消一些行政性限制消费购买的规定;合理增加公共消费,提高教育、医疗、养老、育幼等公共服务支出效率;以激发中小企业活力为重点加快形成扩大就业的体制机制;加快收入分配改革,力争未来15年国民收入实现倍增、中等收入群体实现倍增,等等。

二、装饰装修市场发展状况:地产行业复苏、城镇化加速、消费结构升级为装饰装修市场发展注入新动力

1. 地产行业复苏打开装饰装修行业市场

2021年1—2月份,全国房地产开发投资13986亿元,同比增长38.3%;2021年1—2月份,房地产开发企业房屋施工面积770629万平方米,同比增长11.0%。2021年1—2月份房屋新开工面积17037万平方米,增长64.3%。按照每平米产生800-1500元的基础装饰费用估算,仅2021年1—2月份年新增加的装饰需求达1363-2555亿元。由此带动房地产后期装饰市场广阔。

尽管自“十四五”以后,各地陆续出台了严厉的房地产调控政策,但从住宅开发投资额、销售面积、开工面积、施工面积等多维度来看,各数据纬度仍处于较明显的增长态势。因受疫情影响,地产行业受制于施工和防疫等要求,增长优势没有显现,因此可以预计今年装饰装修行业业绩受年内房地产行情的回暖复苏,会有一定的增长。

2. 城镇化加速,拓宽装饰装修市场

随着城镇化水平不断提升带来的住宅和公共建筑增长,建筑装饰市场需求稳定增长,行业未来仍有发展机遇。也使得装饰装修产业蓬勃发展。但是,国内城镇化水平与发达国家相比仍然较低。城镇化是一个国家实现现代化的必由之路。推进新型城镇化建设,是解决我国农业、农村、农民问题的重要途径,是推动区域协调发展的有力支撑。“十四五”及未来一段时期,推进以人为核心的新型城镇化将成为我国拓展投资空间的重要手段。

因此,我国城镇化建设在长期内仍将持续推进。从农村向城镇转移的大量人口扩大了购房、租房的市场需求,从而为装饰装修产业提供了发展支撑。

3.消费升级赋能装饰装修行业发展

2015至2019年,人均消费水平从18929元提升到27563元;不考虑价格因素,人均消费水平年均增长9.8%。随着我国经济水平的蒸蒸日上,居民消费水平的提高,推动居民改善家居生活的需求得到逐步释放,对家居市场的进一步发展大有助益。

三、疫情稳定后期,全国家居建材市场活力提升

商务部与中国建筑材料流通协会共同发布的“全国建材家居景气指数BHI”数据可以发现,由于建材家居终端卖场有人群聚集性特点,2020年2月,全国建材家居市场受新冠肺炎疫情影响较大,再加之复工复产推迟,全国建材家居景气指数BHI急速下降,降为42.28点,为近年来最低值。

之后,全国建材家居景气指数BHI开始波动上升,2020年12月份全国建材家居景气指数(BHI)为93.59,分析认为2020年12月BHI下降,但购买力指数环比上涨13.57点,同比也上涨3.89点,说明建材家居消费需求在持续释放,此时能够进店的消费者成交量相对较高,形成“看少买多”的特殊现象,全国规模以上建材家居卖场销售额为854.20亿元,环比上涨3.36%。

四、华立股份战略布局“培育新动能”

1. 财务状况

公司按主要产品/业务类别划分可以分为饰边条、饰面板

1. 公司主营产品营业总收入从2018年的7.47亿元增加至2019年的9亿元,年复合增长率为20%以上。

2. 2020年面对新冠肺炎疫情等因素带来的考验,快速响应外部环境变化,坚定推进疫情防控、复工复产工作,在积极地生产、交付既有订单的基础上,积极地探求、把握变局中的机遇,不断优化公司的生产管理。实现营收8.62亿元。

2.主营业务

家居材料板块以饰边条、饰面板为主,主要用于板式家具、室内装潢以及商业空间打造。是国内首家突破德国技术垄断,拥有自主知识产权的饰边条生产企业,是中国饰边条重要行业标准的主导制定者。在广东东莞、广东佛山、浙江平湖、四川崇州、湖北黄冈等地建立生产基地,研发设计、创新能力等核心竞争力均居于行业前列,面向全球提供专业设计方案、高品质家居材料及产品。

产业互联网板块以全资子公司广东虹湾供应链科技有限公司为载体、以新一代信息技术为手段,通过构建装饰复合材料行业垂直化互联网交易平台,致力于整合行业资源及提升交易效率,实现产业长足发展。

产业投资板块以市场化运营,寻找价值投资机会,以投资连接新兴产业,打开公司未来发展空间,实现产业与资本融合,为产业注入更多活力。

华立股份通过产业、科技、资本的协同发展,为客户提供优质的产品和服务,努力成为领先的定制·精装材料服务商。

华立饰边

封边片材:

一类片状、用于平面板材封边防护和装饰作用的多功能材料。

可根据客户要求设计不同纹理、花色、光泽、规格的产品,搭配各种各样的板式家具,是家具必需的原材料。

产品包括:

HM封边、ABS封边、PVC封边、3D封边、激光/热风封边等。

异型线材:

由各种异型模具通过挤出成型,或板材切割成型,再经表面处理的功能复合材料。

可在基材表面通过包覆、喷油、印刷、转印等工艺复合各种装饰面料。我司的异型线材环保、线条流畅、安装方便,被广泛应用于门、窗、衣柜、橱柜以及室内装修装饰,是现代家居、室内装饰不可或缺的重要材料。

产品包括:

防撞条、密封条、金银线、地脚线、裙板、波浪板、收口条、罗马柱、门套线条等。

华立饰板

兼具实用性与艺术性的装饰板材,表面经压纹处理,具有纹理逼真、手感佳、物理性能好、绿色环保等特点。

OSB板:

使用无甲醛的MDI胶水,制成甲醛含量远低于国际EO标准(最高标准)、苯含量符合欧洲高环境标准EN300的有机环保装饰板材。

PB板:

由木材或其他木质纤维素材料制成的碎料,施加胶粘剂后在热力和压力作用下制成的胶合板。

环保:E0标准,无醛。

3.“专精特新”之路

华立股份1995年创立于广东东莞,主营业务是封边装饰材料及异形装饰材料,其产品主要应用于板式家具的封边、表面装饰及室内装修装饰等。华立股份是生产有自主知识产权封边产品的厂家,拥有业内最全面的CNAS认证材料科学实验室,形成了包括环保型无铅配方、宽幅挤出及三辊压光技术、全面应用水溶性油墨、自动配色系统、等离子涂布等多项印刷核心技术体系,是中国封边行业标准《家具用封边条技术要求》(QB/T4463-2013)的主导制定者,这一领域技术、规模在国内处于绝对领先地位。

4.1饰边条领域细分龙头

华立股份专注行业细分,深耕饰边条领域,是国内首家突破德国技术垄断,拥有自主知识产权的饰边条生产企业,是中国饰边条重要行业标准的主导制定者。

2020年饰边条实现销售收入分别为5.03亿元,占营业收入比重为58.10%,得益于浙江华富立和四川华富立两大子公司生产基地的加速投产。在未来公司专注行业细分的总体战略布局进一步落实后,饰边条业务会进一步发展和保持优势态势。

华立股份是我国封边装饰材料业务龙头企业,市占率超过10%,在规模、技术、规范性上相比同行都具有较大优势。公司近年来加强技术创新与渠道开拓,进一步拓展了欧派、索菲亚、维尚等定制家具领先企业,大客户集中高端化,公司传统封边业务的优势将被进一步巩固。

4.2深耕饰面板领域深远布局

早在2018年华立股份开始战略布局,收购东莞上为70%股权,实现从边到板的拓展,市场空间扩大。下半年推出以OSB板为基材的“华立美合板”,进军快装面板领域,主要面向办公、酒店、商业空间墙面快装装饰板领域以及高端定制家具市场。公司也已完成与珠海、中山、肇庆、湛江、佛山、广州、东莞、惠州、深圳、香港等多个城市的装饰板材主要经销商的签约工作。

由于OSB面板自身标准化、人工成本低、强度大以及装配式建筑逐渐普及背景下快装材料需求预计稳步提升,我们认为OSB面板将取代胶合板成为下一个人造板核心,为公司中长期的成长带来新的动能。此外,公司在董事会工作报告中首次明确,将以“自建、投资、战略合作”的方式,挖掘在大家居和新材料领域的新的产业机遇,而我们相信快装材料只是公司新材料业务的第一站,未来将取得更大的突破。

随着团队建设、经销商渠道网络开发建设、服务配套能力等方面的持续推进,饰板业务有望得以继续保持高速发展。

五、华立股份产业、科技、资本的协同发展

1. 产业互联网结合供应链科技

产业互联网板块以全资子公司广东虹湾供应链科技有限公司为载体、以新一代信息技术为手段,通过构建装饰复合材料行业垂直化互联网交易平台,致力于整合行业资源及提升交易效率,实现产业长足发展。

2. 华立牵手华为,打造智慧家居生态圈

华立股份已发布数字化产业互联网战略并成功上线虹湾供应链平台,在产业数字化运营布局方面持续进行推进。华为的定制家居行业品鉴会在公司隆重发布,并与华立康茂进行合作签约,是华立股份数字化产业互联网战略实施的又一重大喜讯。

面向未来,是5G、人工智能、万物互联的场景。融合华为智慧家居生态,助力定制家居全面转型,从而做到真正意义上的全屋定制。

华立股份作为家居行业产业链上游领先企业,与华为经过多次沟通交流,一致认为家居行业的下一次升级在就在于企业是否真正意识到数字化变革的重要性。

3. 公司定向增发获得中国证监会审核通过

华立股份(603038)向社会首次公开发行人民币普通股(A股)1,670万股,发行价格23.26元/股,募集资金总额人民币38,844.20万元,扣除发行费用后的募集资金净额人民币34,720.00万元。

六、行业对比:受到疫情影响,装饰装修行业业务整体下挫本次定增资金主要用于异型饰边条和OSB饰面板产品生产,目前公司异型饰边条和饰面板产品的业务需求量不断提升,现有产能已接近饱和,通过此次定增后突破产能瓶颈,进一步抢占市场,预计达产后年产饰面板19万立方米,异型材料6,000吨。由于定制化产品需要贴近客户把握客户需求,全国性的布局对公司渠道网络的拓展较为有利。此次湖北投产加大华中地区客户辐射,但是华中区域尚存在空白,此次定增满足全国布局需求。

受到疫情影响,装饰装修行业业务整体下挫。2020年受疫情影响较大,装饰行业全年布局被打乱。而这次疫情却使得众多装企受冲击严重:

洪涛股份2020年第三季度新签订单金额51,002.62万元,同比2019年第三季度下降8.6%;2020年第四季度新签订单金额53,036.83万元,同比2019年第四季度下降44.8%。

东易日盛2020年第三季度新签订单金额104,095万元,同比2019年第三季度下降7.5%;2020年第四季度新签订单金额78,670万元,同比2019年第四季度下降6.2%。

广田股份2020年第三季度新签订单金额41,0300万元,同比2019年第三季度下降23.3%;2020年第四季度新签订单金额32,6800万元,同比2019年第四季度下降0.03%。

华立股份快速响应外部环境变化,坚定推进疫情防控、复工复产工作。在生产管理、组织管理、战略实施、资本运营等四个方面部署,应对挑战,仍实现2020年主营收入8.62亿元的成绩。

七、结论综述:华立股份战略布局完成,具备长期投资价值

一方面,在针对目前日益激烈的市场竞争,另一方面在公司不断规模化发展过程中,华立深耕细作,把握机遇,在市场挑战中实现了产业、科技、资本的协同发展。

随着近年来公司在饰边条、饰面板领域技术与产品逐步完善与多元,公司目前已是中国饰边条重要行业标准的主导制定者;以产业互联网板块为载体,依托优秀的产业链管理与整合能力,以及在行业细分领域的深耕、开拓,和领先创新技术实力,公司在装饰装修行业细分领域中的发展值得期待。

预测:

我们认为公司饰面板业务将逐渐扬帆起航,为公司中长期的增长提供新的动能。同时,受益于定制化家具的逐渐普及,公司在传统封边材料业务中的优势也有望进一步巩固,具备长期投资价值。