新年伊始，北京连续降了几场雪，为即将迎来农历新年的人们带来瑞雪兆丰年的一分喜庆。不过，相比2022年这来得较早的第一场雪，A股的投资者们期盼多时的春季躁动行情却迟迟未见。不仅如此，开年以来，股指显著低于市场普遍预期的失望表现，令A股投资人的风险偏好也急剧降温。今年的春季行情还有吗？2022全年的A股走势，会否如年初以来的演绎，同样令投资者大跌眼镜呢？
先简单做个回溯。
截至上周末，今年仅3个交易周，A股主要指数已几乎全线尽墨，只红利指数微涨1.77%。创业板、科创板、中证500、中证1000、国政2000等更多代表成长、创新及中小盘方向且去年表现不错的板块，指数平均跌幅在5-10个百分点。上证50、沪深300两大低估值权重指数虽相对表现较优，但也分别下跌1.70%及3.26%。此外，上证指数跌3.22%，深圳成指跌5.57%。
行业指数层面，银行、煤炭、地产、建筑等“稳增长”方向或预期地产政策边际趋暖的受益方向分别录得1-5个点不等的正收益，而去年受机构资金热捧的几大赛道则跌幅普遍较大，典型的如军工、电新已分别跌逾15%和近10%，居跌幅榜前两位。
其实，新年以来，不单是A股市场表现不佳，全球主要股市表现也大多差强人意。其中，疫情常态化时代持续创出历史新高的美股更遭遇不小回撤，道指、纳指及标普500已分别下跌5.70%、11.99%及7.73%。如从本轮高点算起，纳指已跌15%，接近一轮技术性小熊市的表现。而去年在全球重要市场中表现最弱的港股则迎来否极泰来，恒指今年已涨6.70%，恒生金融、地产等指数则表现更优。
如何看待与去年迥异的市场现象，更重要的是，后续还有机会吗，投资者又该如何应对?金鹰基金首席经济学家兼权益研究部总经理杨刚做出了分享：
首先，年初以来A股市场的较弱表现，是多重负面因素的共振反映。
国内层面：一方面，虽然政策方向持续的宽松信号不断（如近期MLF、LPR的接连降息），经济下行压力较大情况下，“稳定宏观经济不仅是经济问题，更是政治问题”（中财办副主任韩文秀），但地产风险积重难返，房住不炒的政策底线仍须坚持，与此同时，基建“托”的效果暂难显现，A股投资者信心仍普遍不足。另一方面，去年几大热门赛道的较大涨幅和相对偏高估值，以及机构在岁末年初较一致的调仓换股行为，助推了A股市场短期的较大波动。
海外层面，美国月度通胀数据创出近40年新高，美联储被迫加快政策收缩步伐。10年期美债收益率过去1个来月急速上行逾50个BP，最高至1.90%附近。这也对利率变化相对更为敏感尤其去年涨幅较大、机构抱团较多的A股偏成长方向构成更显著压力，并导致机构调仓步伐有所加快。反向的正反馈效应，放大了A股股指的波动及板块间的分化。
其次，A股市场短期的较弱表现，并不意味着春季行情的不复，或只是“躁动”的推迟。全年看，预计A股市场仍将继续处于震荡格局，“战春秋”也有较大概率。
但另一方面，上年末A股市场的阶段表现强弱、机构重要持股及重大调仓的变化节奏，开年信贷的投放快慢，以及海外重要市场的表现等，也都会对春季行情的节奏和进展构成不同影响。相对而言，春节长假之后，各方面的确定性或比春节前来的更高。
不过，相比当下国内机构的普遍谨慎，我们发现境外资金近期的表现显然更为积极、活跃。Wind数据显示，自12月中旬以来的最近30个交易日，陆股通资金方面中，仅有7个交易日出现一定的（或较轻微的）净流出，而其它时间均为单向净买入。而开年至今，陆股通方面已累计流入428亿（其中，最近1周流入292亿）。在美股近期陷入持续调整，较多A股投资人普遍担心其对新兴市场的外溢效应之时，陆股通近期的动向耐人寻味。顺便提下近期另一个有意思的现象，在美联储步入疫后持续收缩阶段，中美10年期国债利差快速缩小到不到100个BP之时，人民币相对美元仍出现明显升值，近期离岸人民币汇率已升破6.35。中美这两个既互动密切又各自具有相对独立性的全球最具影响力经济体，步入疫情常态化时代，经济、政策层面的错位变化，尤其值得A股投资者在今年更加重视。
细拆下开年来陆股通资金性质和流向。相关卖方研究的统计显示，今年以来的净流入中，交易型资金与配置型资金大体比例为55：45，交易型资金稍活跃，流向上波动更大但近期有更明显净买入，而配置型资金则主要体现为持续的净买入。银行、电新、有色、石化、轻工、地产、交运等是共同的较大净买入行业，此外，配置盘也倾向于非银、机械、公用、食饮等，交易盘则更倾向于医药、化工、钢铁、建材、汽车方向。
经济下行压力较大、企业盈利增速回落而稳增长倾向较为强烈，货币、财政政策趋于积极的类衰退型宽松背景下，今年的A股市场或仍将呈现出结构性特征。盯紧政策动向及实际效果，结合企业盈利及估值匹配度变化做灵活应对，或是今年获取组合α的较好手段。
春节前后时段，A股市场风格或仍将以稳增长、低估值的防御方向如金融、地产链等为主，而电新、军工等高景气赛道方向或逐步进入左侧可操作阶段。春节前的最后一周，也可能是投资者逆向布局的不错时机。一年之计在于春，对于今年的A股市场而言，相似的投资考量或仍为合适。