近期，由全球知名指数编制公司MSCI推出的中国A50互联互通指数成为市场热议的焦点。

10月18日，MSCI中国A50互联互通指数期货正式在香港交易所上市交易，包括汇添富基金在内的首批4家基金公司上报“MSCI中国A50互联互通指数ETF”也在同日获批。其中，汇添富MSCI中国A50互联互通ETF于10月22日起正式发售（认购代码560053，交易代码560050）。

MSCI中国A50互联互通指数编制有什么创新之处？A股对外资来说吸引力如何？10月20日，汇添富基金指数与量化投资部负责人吴振翔、MSCI亚太股票研究部副总裁徐伟、浙商证券首席经济学家李超齐聚“MSCI中国A50 ETF”主题专场直播，为投资者们一一解答了上述问题。

吴振翔认为，在国际资金持续流入、境内居民投资机构化的大趋势下，A股市场将迎来长期投资机会，投资者可以通过追踪它的指数产品——MSCI中国A50 ETF，来实现对A股市场的整体投资机会的把握。

MSCI中国A50“魅力”何在？

频频“登上热搜”，MSCI中国A50互联互通指数究竟是一只怎样的指数？徐伟表示，顾名思义，该指数是在互联互通的基础之上选择50只A股大盘股票。和传统的宽基指数相比，MSCI在编制的过程中增加了一些创新的元素，以求反映当前中国经济转型的情况。

“首先是在选股层面，我们会按照全球行业标准分类，在11个行业大类中，每一个行业内挑选出两家头部的公司纳入指数，也就是22家行业龙头。剩下的28家公司，我们会按照市值排序来进行纳入，最后满足这50只成份股的要求，”徐伟称，“接下来，我们会在行业配置层面，参照该指数的母指数，也就是MSCI中国A股指数进行行业中性的调整。”

他指出，这样做的好处在于：第一，虽然只有50家公司，但是保证了对每一个行业都有敞口，而且是通过各个行业的龙头公司来获得；其次对指数进行行业中性处理之后，对A股市场以及互联互通实际的持股情况、行业配比都会有好的反映，代表性也强。

从行业板块的构成来看，MSCI中国A50互联互通指数中信息科技的权重约为13%，工业约占16%，医疗保健约占12%，都比传统的A50指数要高，而金融和日常消费品板块则相比更低。前十大成份股中，除了传统的A50指数里常见的茅台、招商银行外，宁德时代、隆基股份、立讯精密等这些代表新兴产业的公司也都占有很高的比重。（指数成分股不代表个股推介）

配置均衡之外，从指数表现来看，MSCI中国A50互联互通指数年化收益具有亮眼表现。Wind数据显示，MSCI中国A50互联互通指数最近一年的收益率、和最近三年、最近五年的年化收益率都超过了10%。

数据来源：Wind，截至2021-9-30，指数过往收益不预示基金未来表现

除此之外，互联互通也正成为外资进行跨境投资的重要渠道。自2014年沪港通和2016年深港通成立后，海外投资者投资A股市场变得更加便捷。2018年6月，MSCI正式将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数，通过分步实施，到2019年已将A股纳入比例提升至20%。

徐伟指出，目前纳入MSCI新兴市场指数的A股公司，其被纳入的前提条件必须是互联互通的标的，这其实也顺应了国际投资者的需求，在可投资性、流通性等方面都得到了保障。

产业龙头、行业中性、互联互通，在徐伟看来，这三大特点，使得MSCI中国A50互联互通指数成为了一个投资属性好的宽基指数，也是其受到海内外投资者的高度关注的重要原因。

怎么看待当前A股投资机会？

李超表示，从宏观背景来看，第一，中国经济高点已过，从环比的动能的角度来看，今年二季度大概是高点，三季度已经逐步回落，三驾马车里消费、投资和净出口都呈现了一定的回落；第二，逐渐进入政策友好期，7月份央行首次实施了全面降准，而且没有经历定向降准等边际过渡，政策工具前瞻性地实施使得大家的信心会更加坚定。

李超直言，到了这样一个时间点，经济在四季度可能会进一步回落，政策可能还会进一步宽松。后面大家关注的准备金、再贷款、定向降息、碳减排货币政策工具等可能也会推出。

中长期来看。李超指出，A股正越来越走向健康化。监管的趋严使得“炒小”、“炒差”、“炒题材”等一去不复返。

此外，从海外投资者的配置角度来看，当下正逐渐进入美元贬值周期，从历史的经验来看，大概呈现“7年升，10年贬”的特征。这一轮的贬值周期从2018年底左右开启，到现在已过2-3年。未来处于美元贬值周期，全球的资金会向新兴市场进行配置。

最后，中国居民内部也正在发生资产的重新配置。尤其是房地产领域，中央坚持“房住不炒“的决心非常大，随着经济结构调整，居民财富就会经历较大的再配置过程。这对中长期而言是非常重要的，从宏观维度映射了居民资产配置上的长期理性。

全球投资者为何青睐A股？

随着中国金融市场开放的大门越开越大，海外资金投资A股的规模也在逐渐提升。

李超认为，对海外投资者来说，A股的吸引力主要体现在以下几个方面：

首先，目前海外机构对中国资产的配置仍然偏低，即使在新兴市场中配置也并不高。

第二，从海外投资者的角度，中长期看好中国A股的特征是非常明晰的。

第三，也指向海外投资者非常典型的投资特征，选择的不是行业而是风格，其中典型的就是选龙头。

最后，海外投资者倾向于投资处于中国转型升级，或者局部更先进一些的领域，比如新兴的消费、制造、科技、医药、大健康等产业。

“期现”如何联动？

10月18日，MSCI中国A50互联互通指数期货合约正式上线交易，这是香港交易所引入的首个以内地A股为成份股的MSCI指数期货。

许多投资者都是十分关心，该指数期货与MSCI中国A50互联互通指数ETF有没有什么“互动”机制？

对此，徐伟表示， 长久以来看，中国离岸市场一直欠缺一个覆盖广泛行业、用于对冲中国A股投资风险的多元化管理工具，这在一定程度上限制了全球投资者在参与A股市场的深入程度。2019年在MSCI完成A股20%纳入之后，全球投资者在征询意见当中也都反馈缺乏对冲和衍生品工具，这也成为阻碍A股进一步纳入MSCI的原因之一。

也正是因此，股指期货的推出，从一定意义上来讲，进一步增强了海外投资者投资中国的意愿以及信心。

“股指期货本身提供了一个价格发现、风险管理和对冲的一个工具。而若与ETF相结合，则可以开发更多的投资产品，也可以创作出更多的投资策略。”徐伟说道，“从这个意义上来说，股指期货的存在对ETF自身的管理，以及整个市场的流动性，都能产生正面的帮助和影响，也可以提升A股在国际上的影响力和竞争力。”

MSCI中国A50 ETF适合怎样的投资者？

李超坦言，近年来，他深感A股投资者成熟度不断提升，相比于通过个人投资股票，散户们更倾向于去配置公募基金。此外，随着人们收入水平的提高和居民财富的积累，高净值客户越来越多，一个明显的特征就是，投资者们期望的收益率没有那么高了，逐渐趋于理性，也逐步理解了高收益与高风险就是匹配的，如果一味地追求高收益则将面临较大的风险。

他认为，对于投资者来说，首先应该对大类资产配置的方向有一个基本的判断。这个其实对每个人而言都是不一样的，并没有千篇一律的标准。从宏观上可以讲大类资产轮动，但在最基础的配置上，不同投资者还是有差异的。另外，精准的择时很难做，胜率也不会太高，个人要想进行行业配置或个股选择，难度也非常大，不可能像基金公司的基金经理这样对公司和行业进行细致的调研。

“所以我觉得投资像MSCI中国A50ETF这种的龙头性组合型产品，实际上是一种便利的投资方法，”李超表示，“一个简单的逻辑——投资中国的未来。什么代表中国的未来？这个指数就可以帮你筛选出这些优质公司，大的逻辑就是这类公司已经具备成长性，并且往往带有比较高的估值属性。”

吴振翔也补充指出，投资权益其实本质上就是投资公司的ROE，如果ROE常年保持在一个合理的水平，那么长期的收益可能就是这个ROE的收益。

他表示，MSCI中国A50互联互通指数过去五年的ROE基本上是在12-14%（数据来源：Wind），和实际表现出来的收益率是相匹配的，这就说明它的收益稳定性可能是有一定基础的。此外，作为一个均衡的宽基指数，本身的配置和北上资金、跟机构投资者的行业配置是非常接近的，并且波动性比同期多数普通的股票型基金也要小很多。

“从这些方面来看，我觉得大家可以把它作为一个长期投资的一个选择。”吴振翔说道。

风险提示：MSCI中国A50互联互通人民币指数2016-2020年各年度及2021年以来业绩分别为：-3.88%、38.37%、-22.80%、35.10%、38.43%、-5.63%，数据来源：Wind，截至2021/9/30，指数历史表现不预示未来，也不预示基金的业绩表现。

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