来源：巴蜀养基场

近期股票市场波动加大，跌两天涨三天，箱体运行。短期而言，市场是会重回上升趋势，抑或是不做方向选择，延续震荡，确实很难讲。这个时候，在不同市场风格之下，都能够较好适应的产品类型，更为契合基金持有人的需求。

目前，公募基金主要按照对于不同资产的投资比例范畴进行分类，主要分为股票型、混合型和债券型等大类别。在这些大类别之下，又会按照更加细分的标准进行划分。尤其是在混合型基金中，细分类别更为丰富。

混合型基金主要分为偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金。这几类基金在投资范畴、投资比例和风险收益上均具有一定的差别。而根据招商证券最新的一份研报《平衡混合型基金：股债均衡，攻守兼备》里的数据，平衡混合型基金在市场下跌时的最大回撤较小，与指数相比，长期超额收益较为明显。这是因为，平衡混合型基金在股债配置上的均衡特点，最大程度上做到了攻守兼备，堪称为在不同市场风格下适应能力较强的王者。

一、平衡混合型基金知多少！

1、什么是平衡混合型基金？

平衡混合型基金，是指基金合同中规定的股票和债券投资比例范畴大多被限定在相似的区间的混合型基金（例如：规定股票与债券投资的比例均在20-75%之间）；通常还会规定股票投资比例的上限（一般不会超过80%）。

从上表可以看出，在混合型基金中，偏股混合型基金和灵活配置型基金占据了相对主导的地位，前者总管理规模最大，后者数量最多。相较而言，平衡混合型基金的数量较少，总管理规模也较小，但是平均单只产品的规模却是最大的，超过了30 亿元。

虽然与其他类别的混合型基金相比，平衡混合型基金的数量较少，总规模也较小。但近年来，平衡混合型基金的数量逐年上升。尤其是在2020 年，受益于权益市场的优秀表现，平衡混合型基金的数量与规模均有了较大的增长。截至 2021 年 2 月 28 日，市场上共有 50 只平衡混合型基金，总管理规模约 1,663.3 亿元。

2、哪些公司有平衡混合型基金？

根据招商证券研究报告，基于平衡混合型基金独特的股债均衡的特性，在近年市场波动较大的背景下，逐渐受到更多投资者的关注，各家公司对此都较为重视，积极布局这个品类。截至2021年2月28日，共有30家基金公司布局了平衡混合型基金。

资料来源：Wind，招商证券

其中，广发基金共布局了 5 只平衡混合型基金，总管理规模达754.9亿元，是所有基金公司中布局平衡混合型基金数量最多、规模最大的基金公司，其管理规模占平衡混合型基金管理总规模的比例超过了45%。

值得一提的是，广发基金旗下管理偏股混合型基金的基金经理有3 位，分别为傅友兴、王明旭、林英睿。根据公开可查的材料，这三位基金经理的资管从业年限均较长，均超过 10 年；资管行业的投资年限均超过 5 年。

而这三位基金经理均隶属于广发基金价值投资部，在管理平衡混合型基金时，均呈现出了“股债均衡、攻守兼备”的特征，其投资策略及框架有所相同、又各有特色。

其中傅友兴成名已早，作为广发基金旗下明星基金经理，管理基金规模已近500亿，代表作广发稳健增长（270002）最新规模已达282.04亿，而今年一季度业绩领跑的林英睿，其投资风格和特色也已经被大家挖掘得比较深，所以，这篇文章将重点分析一下王明旭的风格与特色。

二、广发基金王明旭：均衡价值型选手

与其他基金经理多为行业研究员出身不同，王明旭是宏观策略研究出身（先后负责卖方和买方宏观策略研究），并曾管理保险资管、基金专户等以绝对收益为目标的产品，对股票、债券、定增、大宗交易、股指期货等不同的投资工具比较熟悉。这样的从业背景让他在组合管理上具有两大特点：一是对宏观经济的周期性和产业的景气波动较为敏感，偏好于自上而下进行资产配置；二是风格偏稳健谨慎，注重安全边际，追求确定性更强的投资机会。

1、业绩佳

王明旭目前管理的产品分为两类：一类是主动权益类基金（包括灵活配置型、偏股混合型基金），如广发内需增长、广发价值优势等；另一类是平衡混合型基金，如广发稳健优选、广发均衡优选等。由于两只平衡混合型基金的管理时间较短，故在此选用其管理时间最长的产品广发内需增长作为代表产品进行分析。

截至 2021 年 3 月 10 日，广发内需增长在王明旭任期（2018/10/17 上任）内，为投资者获取了 158.7%的收益，在同类可比基金中排名前 10%，表现优秀。在 2019 年和 2020 年，广发内需增长的收益率分别以 66.0%和 76.0%的收益率大幅跑赢了业绩基准及各类市场宽基指数，分别排名同类可比基金的前 6%和前 13%。与其他平衡混合型基金相比，更具有进攻性。

在一些权益类产品整体波动下行的时间段（例如 2020 年 11 月），广发内需增长的净值不跌反涨，投资者持有体验佳。根据招商证券研究报告，在王明旭任职期间，广发内需增长在大多数季度均跑赢对应的业绩比较基准， 胜率较高。自王明旭接手广发内需增长后的 8 个季度（2019Q1-2020Q4），共有 7 个季度获取了正收益，正收益概率达 87.5%；共有 7 个季度跑赢对应的业绩比较基准，季度胜率达 87.5% 。

2、善配置

王明旭管理组合的策略是均衡配置，在进攻与防守之间进行动态平衡，行业和个股持仓分散，阶段性运用可转债来控制回撤或增加组合弹性。组合分为核心底仓和周期增强两部分，前者用于获取优质企业的长期 Alpha；后者赚取行业或公司景气上升、阶段盈利大幅提升带来的超额收益。

根据广发内需增长的季报数据，在王明旭任职期间，该基金的股票仓位根据对市场机会的把握进行了精准的大类资产配置的切换。比如在2018年10月接手产品后即大幅提升股票仓位至接近80%，后续基本稳定在80%左右，债券仓位则在10-15%之间。在债券配置方面，王明旭所配置的全部为可转债，以此控制回撤或增加组合弹性。

数据来源：天天基金网

3、精选股（1）自上而下，行业与市值优先

从年报/半年报所披露的持仓数据来看，王明旭所管理的广发内需增长重点配置了消费和金融板块，自 2019 年下半年开始增配资源能源（周期）板块，对于医药和中游制造及产业板块也进行了一定的配置。

从组合持仓来看，他偏好增速稳定、估值偏低的个股，对安全边际要求较高；偏好白马龙头股，市值规模在 1000 亿元以上的股票占比较高。

（2）核心底仓+周期增强特点显著

他以“大消费和大金融”为核心底仓，用周期板块进行增强。从广发内需增长的持仓来看，两类股票交相辉映。

一类是重仓持有时间较长，有些标的从买入后便一直持有、重仓比例变动较小，例如，贵州茅台、招商银行、宁波银行、美的集团等，这些股票大多属于大消费和大金融板块，与王明旭的“核心底仓”思路相吻合；第二类是阶段性重仓持有或重仓比例变动较大的股票，例如华友钴业、赣锋锂业等股票，这些股票大多属于周期板块，与王明旭的“周期增强”相吻合。

数据来源：招商证券，Wind

通过对王明旭投资风格的梳理，可以看出王明旭在大类资产配置、行业选择和个股持仓上，都有着自己鲜明的个人风格和特色，而从他管理的产品的历史业绩来看，也证明了这种风格得到了市场的检验。

4月7日至4月16日，由其拟任基金经理的广发睿铭两年持有期混合型基金（A 类代码：011194，C 类代码：011195）在光大银行、广发基金直销等渠道发售。该产品股票投资占基金资产的比例为 30%-75%，其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的 50%；短期融资券（不含超短期融资券）的债项信用评级不低于 A-1，其他信用债（不含可交换债券或可转换债券）的债项信用评级不低于 AAA 级；可交换债券和可转换债券债项信用评级不低于 AA 级。

以上相关信息表明，广发睿铭两年持有期混合是一只典型的平衡混合型基金。与王明旭管理的老产品不同的地方有两点：第一，该基金设置了两年的持有锁定期，有助于帮助投资者管住频繁操作的手，并有望通过长期持有的方式分享长期的超期收益。第二，股票投资范围为30%-75%，仓位较为灵活，便于基金经理在封闭期内维持相对稳定的仓位进行操作。

对于个人投资者来说，大类资产配置能力相对较弱，且风险厌恶程度较高，希望能在较低的风险下获取一定的正收益。 平衡混合型基金的股债配置相对均衡，会在一定的范围内调整股债配比，在市场大幅下行阶段平均表现更优，回撤相对更小。整体来看，股债平衡混合型基金这个品类具有“ 攻守兼备，均衡稳健”的特质 ，相对更适合偏好稳健投资的个人投资者。届时大家可以关注。

（本文观点不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎）