常熟银行(601128)：拨备增厚行稳致远

机构：长江证券股份有限公司研究员：王一川/杨步晗

事件描述

8月21日，常熟银行发布2020年半年报。

事件评论

拨备审慎，业绩放缓。公司上半年实现归母净利润8.66亿，同比增长1.38%，增速较1季度明显放缓，其中单2季度同比下滑12.50%。从业绩归因分析来看，2季度业绩增速大幅放缓最主要的原因来自于拨备计提力度显著加大，考虑拨备前利润增长虽边际亦放缓，但同比仍有5.44%；此外生息资产扩张、非息收入、费用、少数股东损益等驱动因子边际贡献均有所“走弱”，而息差贡献则小幅反弹。

规模扩张继续加快，息差降幅收窄，净利息收入表现稳健。公司上半年实现营业收入34.17亿，同比增长9.46%，单2季度同比增长8.54%。其中，净利息收入表现较好，上半年同比增长10.15%，增速较1季度还略微加快，主要得益于规模较快扩张以及2季度息差收窄幅度明显放缓；非利息净收入整体同比增长4.96%，相较1季度放缓明显，手续费及佣金净收入仍同比负增长、但降幅收窄至-5.77%。

上半年净息差3.30%，较上年收窄11bp。1）资产端收益率普遍呈现下行，主要受让利实体政策引导，生息资产收益率较上年下降12bp至5.49%，看出公司仍通过结构优化调整来稳定收益率水平，按日均余额口径，贷款占生息资产比例较年初上升4.38pct至64.58%。2）负债端则收益同业利率下行的同时，公司亦积极巩固核心负债，尽管存款成本较上年上升9bp，但日均存款余额占计息负债比重提升至86.48%的高水平，并且2季度以来见到了存款结构优化，活期明显改善。

资产质量稳健，拨备继续增厚，提供业绩弹性。上半年末公司贷款不良率为0.96%，环比下降2bp，较年初持平；关注类占比环比小幅反弹3bp至1.34%，但较年初仍下行21bp；整个上半年不良净生成率较19全年还有所下行，仅为0.67%；同时看到在加大拨备计提的情况下，拨备覆盖率进一步提升至487.73%。相对不足之处在于，逾期贷款、尤其是逾期90天至1年增长较快，不良确认偏离度边际有所走弱，但整体仍属于审慎水平；并且以公司扎实的存量来看，我们判断未来2个季度新生成压力完全可控，不会对业绩弹性造成明显的压制。

“微贷”业务持续深化推进，异地扩张战略稳步进行。1）公司主要聚焦的个人微

风险提示

1.企业盈利大幅恶化影响资产质量；

2.金融监管超预期趋严。