绿地控股(600606)：业绩符合预期国企改革助力成长

机构：中信建投证券股份有限公司研究员：竺劲/江宇辉

事件

公司发布2020年上半年业绩快报，2020年上半年公司预计实现营业收入2099.3亿，同比增值4.1%；预计实现归属于上市公司股东的净利润80.2亿，同比下降1.8%。

简评

业绩符合预期，国企改革助力成长。公司上半年增收不增利的主要原因在于公司上半年营业利润率较去年同期下滑1个百分点，进而带动公司归母净利润率较去年下滑0.6个百分点，但从单季度来看公司利润降幅逐季度收窄，预计随着下半年经营状况的调整，全年业绩有望维持增值，此外公司日前公告收到股东上海地产集团及上海城投通知筹划公司控制权结构相关事项停牌，近年来上海国企改革进展明显，去年《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》印发，要求到2020年建成以管资本为主的国资监管体制，完善市属经营性国资监管全覆盖模式，本次公司重大事项推进，反映了公司国改进程的快速推进，若顺利成功将有助于公司机制更加市场化，激发公司活力。

开发业务受疫情冲击下滑，下半年有望降低疫情冲击对销售的负面影响。上半年，公司实现合同销售金额1330亿元，同比下降20.7%，实现合同销售面积1031万平方米，同比下降30.7%；拿地方面，上半年累计新增项目59个，计容建筑面积1465万平方米，同比下降32.9%，对应总地价448亿元，同比下降28.9%，可形成货值近1600亿元。公司上半年开发业务下滑主要因一季度疫情冲击影响，从二季度开始公司各项业务逐步保持恢复趋势，且公司虽然拿地规模下降，但新增土储结构持续优化，按计容建面计算，约73%为住宅，按货值计算，约51%的项目位于一二线城市，平均楼面3047元/平方米，巩固低成本优势。下半年预计随着经济形势的逐步恢复和各地房地产市场的回暖，公司有望降低疫情冲击对销售的负面影响，全年销售仍能在去年基础上保持稳中有增。

维持盈利预测和增持评级，上调目标价至10.08元。预计公司2020-2022年EPS为1.44/1.73/2.07元，按可比公司2020年6X估值，给予公司30%估值溢价，即7X估值，上调公司目标至10.08元。

风险提示：1、房地产市场恢复不及预期；2、房地产市场调控政策力度超预期。