中国平安(601318)：个人生活服务导流金融牌照科技变现

机构：东北证券股份有限公司研究员：王凤华

报告摘要：集团迈入打造开放式互联网金融服务生态平台的新阶段平安集团牌照齐全，公司股权结构合理，经营理念完善，代理人团队优秀。现阶段，平安定位于成为国际领先的科技型个人金融生活服务集团，传统金融与科技业务取长补短，共同引领集团未来。

寿险及健康险业务：改革进行时，看好长期价值我国寿险业多项指标尚有发展空间，行业面临广阔蓝海。平安寿险有效业务价值、剩余边际、新业务价值表现突出，竞争优势稳固；紧跟时代潮流，聚焦渠道与产品改革，科技赋能带动长期价值增长财产保险业务：业绩稳健增长，科技打造核心竞争力平安产险依托集团战略，科技创新打造核心竞争力，提升业务品质加快市场布局，保费收入、综合成本率以及投资收益水平等方面表现持续向好，车险、非车险全面发展，未来营运ROE提升有望。

银行业务：深化转型发展，净息差止跌回升平安银行全面构建业务"3+2+1"经营战略，零售业务转型深入推进对公业务做精做强，总营业收入和净利润稳步增长。得益于负债端成本率下降和不良贷款的控制，2019年平安银行净息差止跌回升。

科技引擎驱动业务变革，科技板块逐渐贡献利润价值平安集团坚持“金融+科技”战略，科技赋能金融主业的同时，打造优质科技企业，提升科技板块价值，推动生态图发展，引流网络客户交叉影响，为集团注入强大发展动力。

投资建议：公司股价对应2020年P/EV为0.94倍，处于历史低位。分部估值2020-2022年集团价值分别为1.61，1.83，2.11万亿元，对应股价分别为87.86，100.2，115.22元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

1、海外疫情冲击超预期，权益市场波动加大；2、利率持续下行，新增资产收益承压；3、寿险改革发展不达预期，影响新单保费增速。