美的集团(000333)：需求改善拐点明确618促销备货积极

机构：中国国际金融股份有限公司研究员：何伟

公司近况

我们跟踪了公司近期出货情况。

评论

五月家电市场需求复苏：1）4月工程端需求已经明显好转，例如中央空调行业需求结束下滑，4月内销额同比+9%。2）5月家电零售普遍好转，市场已经恢复正常。AVC监测最近4周（即4.27-5.24）家电零售，其中空调线上/线下零售额分别+21%/-10%；冰箱线上/线下零售额分别同比+13%/+10%，洗衣机线上/线下零售额分别+5%/+1%，厨电套餐线上/线下零售额同比+8%/+11%。3）产业在线监测，4月冰箱、洗衣机内销量分别同比-3%、-13%，相比1Q20内销量同比-27%、-24%明显缩窄。

空调6月排产信心高：1）空调行业零售需求好转以及前期去库存有成效已经反映为企业的信心。空调内销出货量，1Q20同比-51%、4月同比-32%，但是5月内销排产量同比-22%、6月内销排产量同比+11%。2）美的6月内销排产量同比+49%，出口排产量同比+20%，体现公司积极为618备货。3）4月底美的库存水平低，空调行业库存水平4个月左右，我们估计5月渠道库存进一步下降，压力已经不大。

空调市场价格战趋缓：1）近期美的一级能效促销机型价格上调。

促销机型，“极光先锋”1.5P一级能效变频空调五一期间线上售价1999元/台，20周（5.11-5.17）销售均价提升至2142元/台，目前线上价格2399元/台。2）当前空调市场进入旺季，公司竞争对手的渠道库存压力不断下降。我们预计月线上618促销将是最后一次短暂的价格下调。随着7月新能效标准推出、8月新冷年开盘，空调价格战将结束。

公司零售表现优秀：1）AVC监测最近4周累计，美的空调线上/线下零售量分别同比+75%/+20%，表现优秀；公司线上/线下零售量份额分别为36%/35%，均排名第一。2）最近4周累计，美的冰箱线上/线下零售额分别同比+19%/+19%，洗衣机线上/线下零售额分别同比+15%/-2%。

估值建议

我们维持2020/21年EPS预测3.45/4.12元。维持跑赢行业评级，维持目标价72.20元，对应21x/18x 2020/21e P/E，涨幅空间22%。

公司当前股价对应17x/14x 2019/20/21e P/E。

风险

疫情负面影响扩大风险；空调市场价格战风险