五粮液(000858)：持续深化营销数字化转型优化资源调配能力

机构：东北证券股份有限公司研究员：李强/张立

事件：近期我们参加公司股东大会，并走访部分核心渠道，了解到公司产品动销加速恢复，公司持续深化营销数字化转型，当前普五经销商库存合理，始终保持顺价销售，产品价盘稳固，渠道信心大幅增强。

动销加速恢复，持续深化渠道管控，提升商家能力，全年两位数增长目标有信心。五月以来公司主品牌动销达到去年同期70%以上，尖庄动销已超去年同期。渠道调研公司当前整体回款已经超过40%，优势市场已经达到50%，5月配额已经逐步配送到经销商，当前经销商库存1月以内，终端库存极低，渠道库存整体处于良性水平。公司营销数字化转型在去年已经完成系统搭建，今年将实现架构精细化及数据流的分析应用，以期完成组织流程和业务流程数字化再造，助力数字化条件下业务创新。数字化转型助力公司通过精准施策、三损三补等措施积极应对市场，加强对商家供货发货管控及配额优化，增强整体市场资源调配能力，有力助推普五批价稳定回升，确保渠道实现顺价销售。

在公司加大团购开发力度，渠道能力及利润显著增强的背景下，完成全年两位数增长目标有信心。

高端3000+产品推出在即继续拔高品牌力，系列酒加大支持力度。在普五价格回升的基础上，公司超高端501的开发，以及正在开发的3000+价位段产品，将进一步丰富主品牌价格体系，满足超高端消费者需求，拔高品牌力。系列酒方面去年清理约1600款产品，聚焦全力打造4大全国化品牌，品牌架构更加清晰，今年公司将加大支持力度，通过提高经销商的“方向感、安全感、自豪感、幸福感”，解决渠道不畅、末端梗阻的问题，将系列酒的品牌、品质、稳定性优势转化为份额优势，实现五粮浓香系列的崛起。

盈利预测：我们看好公司营销数字化转型带来的市场资源调配能力提升，预计2020-2022年EPS为5.25元/6.35元/7.57元，对应PE为28X/23X/20X，维持“买入”评级，目标价调至190元。

风险提示：疫情持续发酵；食品安全问题；行业竞争加剧。