科沃斯(603486)：强强联手IROBOT营收、品牌、技术三重提升

机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈伟奇/花小伟

事件

美东时间2020年5月18日，科沃斯与iRobot Corporation签署业务合作协议，拟通过产品采购和技术授权等方式进行协同合作。

协议约定，iRobot将向科沃斯独家购买基于科沃斯独有设计的扫拖一体型扫地机器人产品。同时，iRobot将向科沃斯授权其独有的Aeroforce技术和相关知识产权。双方已就上述协议达成共识并完成签署。

我们的分析和判断

1、iRobot为全球家用机器人领导品牌，业绩稳健靓丽

公司合作对象iRobot由美国麻省理工大学机器人专家科林安格尔、海伦格雷纳和罗德尼布鲁克斯于1990年共同创立。iRobot通过为美国政府、军方、各国高校研发用于太空探测、战地救援、侦查、排爆、安保等安防类机器人起家。从2002年推出Roomba系列扫地机器人起，公司逐步开始发展家用机器人业务，2016年公司出售安防类机器人业务，集中精力发展家用机器人，业务遍及中国、美国、欧洲、日本等全球主要市场，是全球公认的家用服务机器人领导品牌之一，其扫地机器人在北美市场占有率达85%以上。

从营业收入看，iRobot公司2016-2019年的营业收入分别为6.61、8.84、10.93、12.14亿美元，年复合增长率为22.46%，收入增长情况出色。盈利能力方面，近四年公司净利润率水平波动上升，从2016年的6.35%提高至2019年的7.0%。

2、聚焦家用清洁机器人，iRobot产品体系成熟多样

iRobot公司在机器人领域耕耘时间超过30年，通过积极创新研发积累了深厚的技术成果，在家用清洁机器人领域推出大量优质产品，形成了聚焦扫地、擦地机器人的三大子品牌十一个大系列的成熟产品体系。产品价格定位方面，iRobot公司的产品价格分布范围较宽，以天猫旗舰店价格为例，iRobot产品包含从1799元的基础款到9999元的高端旗舰机型，梯度覆盖低、中、高不同层级消费市场。

基于技术进步，公司成功开发静音工作、自动集尘、毛发克星、专治粘腻等多个戳中用户痛点的功能，并将其以不同的方式组合到各系列产品上。消费者可以根据自身需求购买具备合适特点的产品，也可以选购整合多项亮点的高端产品，公司产品体系可完美应对多样化的用户需求。

3、代工、技术双向合作，强强联手互利共赢

本次签署的合作协议主要涉及产品购买协议和技术授权协议两部分。

产品购买部分：iRobot将根据约定向科沃斯支付一定金额的前期开发和生产费用，向科沃斯独家采购指定的扫拖一体型扫地机器人产品并以其自有品牌在双方约定的地域市场进行销售。具体采购情况将由iRobot根据自身需求以订单方式确定，最终销售金额需以iRobot发出的采购订单实际结算为准。协议有效期为签署之日起至2022年12月31日。合作期满前，双方可就协议延期与否进行协商。

技术授权部分：在协议约定的期限内，iRobot将向科沃斯授权其Aeroforce相关知识产权及专利技术，并授权公司在协议约定的市场内将相关技术应用于科沃斯品牌的扫地机器人产品。公司将根据约定向iRobot支付一定的技术授权费。协议有效期为签署之日起至2022年12月31日。合作期满前，双方可就协议延期与否进行协商。

4、营收、技术双开拓，科沃斯发展有望提速

目前全球扫地机器人行业受技术驱动日益显著，技术革新及产品迭代速度加快，场景适配需求日益提升，在此行业整体环境下，科沃斯选择与国际领导者iRobot合作，以进一步完善产品性能，提升消费者体验并扩展用户价值，推动公司综合实力与业绩稳步提升，此次合作利好将具体体现在两个方面：

1）产品购买合作有利于收入增长和品牌建设。iRobot采购一方面为公司收入增长提供直接驱动，另一方面也标志着全球领先企业对科沃斯在扫地机器人领域技术、生产和质量等方面能力的充分认可，以及对公司设计的扫拖一体型机器人产品市场前景的良好展望，有助于提升科沃斯的业界声誉和影响力，形成夯实未来业绩的品牌资产。

2）Aeroforce技术将提升科沃斯产品的清洁实力。Aeroforce技术是iRobot公司于2014年注册的专利技术，其本质是一种高性能清洁体系，主要包括三个核心科技：1.耐用橡胶材质制成的无毛双滚刷设计，可在利用合适的触地角度高效收集脏物的同时避免和毛发发生缠绕。2.内置气流加速器，通过密封通道设计集中气流提高吸力。3.为携带脏物的气流所特殊定制的高效吸尘电机，效果5倍强于传统吸尘电机。Aeroforce专利性能卓越且涵盖范围较广，同业公司很难在绕过专利权的情况下达成同样的效果。引入该技术将有助于科沃斯进行产品性能升级，从而使公司在产品端的竞争力得以提升。

5、公司2020规划：产品多元&高端化升级，渠道线上&线下并拓

研发方面，2020年公司将持续深挖消费者需求，推动技术研发及产品落地。其中：1）家庭服务机器人将加大对包含dToF传感模组的研发升级，研制低功耗、抗干扰、精准度高等特点的产品。针对现有产品痛点推出具有震动拖地、集尘桶组件的产品；加大对空气净化机器人的产品研发和推广投入，推出搭载TrueMappingTM全局规划技术和TrueDetectTM三维避障技术，具有全屋净化功能的空气净化机器人；2）商用机器人将深入拓展金融、政务、医疗、零售、旅游等细分应用场景，推动产品升级；3）高端智能家用电器板块将综合运用感知、智控技术推出智能无线洗地机、智能吹风机等新品。

产品方面，公司将在海内外提升中高端产品占比，加大3000元人民币以上价格段的产品推广；发展空气净化机器人类目，拓宽公司的营收项目。公司还将逐步丰富添可品牌高端智能家用电器的产品线，以优秀的品质和精巧的设计抢占消费升级进程中家用电器中高端市场，树立添可在家用电器领域国货精品的品牌形象。

渠道方面，公司继续夯实深化线上&线下全渠道发展。1）线上渠道将加快布局新兴的抖音、快手、小红书等内容电商平台，迎合消费年轻化趋势；2）线下渠道将推动购物中心、社群营销、数码渠道、机场店等新兴业态建设，同时在一线、新一线、省会城市建设更多具备用户思维的的品牌体验店。

投资建议：科沃斯系扫地机器人领域龙头，品牌、技术、渠道多元优势显著，市占份额保持领先。公司业绩暂时承压。2019年来看，公司调整已初显成效，自主品牌业绩稳健提升，ODM调整基本收尾，此次强强联手iRobot将使公司营收、技术、品牌得到三重提升。我们预计公司2020-2021年分别实现营收55.58、61.2亿元，同比分别增长4.67%、10.12%，分别实现归母净利润2.03、3.15亿元，对应PE分别72.55、46.75X，我们看好扫地机器人行业未来成长空间以及公司市场地位，上调公司至“买入”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期、扫地机器人需求下降、市场竞争加剧及贸易环境恶化等。