科华恒盛:“智“在必得,高端电源龙头历经转型业绩回暖

机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：黄子健,马天诣

维持“增持”评级,目标价上调为21.34元。公司收入稳健增长,预测2019、2020年营业收入分别是44.83亿元(+16.8%)和57.49亿元(+24.9%)。2018年受商誉减值影响,EPS大幅低于预期,调整2019、2020年EPS分别为0.97元(-30.2%)和1.18元(-30.6%)。预测2021年营业收入为72.92亿元,EPS为1.45元。参考可比公司估值情况,我们给予科华恒盛2019年PE22倍估值,对应的目标价为21.34元。

公司致力于整合一个以智能电能云平台为基础的综合业务系统。重点深耕三大业务板块。其中高端电源打破高功率市场以长期国外公司为主的格局、新能源领先优势逐渐形成。公司的超大功率UPS电源功率达到了800K标准,与国外品牌竞争;新能源业务(14.36%)的重点是储能业务,2018年公司在中国储能市场用户侧市场占有率处于第一位,预计2025年用户侧储能项目占到50%。

数据中心业务为转型重心,历经改革成为公司业绩增长主要引擎。

2018年数据中心业务收入为15.04亿元。同比增长103.18%。占到营业收入的43.77%,贡献营收增长超七成。中国IDC市场在2012-2017年的复合增长率为32%,数据中心项目建成加快业绩增长。

催化剂。智慧电能在其他应用场景拓展顺利,政府加大IDC投资。