三一重工:股份回购彰显长期信心,龙头优势奠定增长质量

　　机构：安信证券股份有限公司　研究员：李哲,王书伟

 

　　事件:公司公告,拟以不低于8亿元且不超过10亿元自有资金以集中竞价交易方式回购A股股份,回购价格为不超过14元/股,期限为自公司股东大会审议通过预案之日起不超过3个月。

 

　　拟以自有资金回购股份,用于员工持股/股权激励,彰显信心:按回购资金总额上限10亿元、回购价格上限14元/股进行测算,若全部以最高价回购,预计最大回购股份数量约7143万股,占总股本的0.85%。公告同时表示,此次回购股份后续拟用于员工持股或股权激励,若公司未能在回购完成之后的36个月内将回购股份用于此用途,回购的股份将依法予以注销。此次回购彰显公司对未来持续稳定发展的信心,后续员工持股或股权激励的推出,将进一步健全公司长效激励机制,激发发展动力。

 

　　基建投资回暖,房地产投资再加速,2019工程机械行业需求韧性强:统计局发布的最新投资数据显示,2019年1-3月份,基建投资累计增速2.95%,明显回暖;房地产投资累计增速11.4%,高景气基础上再提速;下游投资数据表现良好,结合草根调研情况,我们预计2019工程机械行业起重机、挖掘机、混凝土机械等下游需求仍将保持稳健增长;公司作为龙头厂商将深度受益。同时,环保标准不断升级将带来强制更新需求,预计2019年开始,存量的国一、国二标准机型将逐渐被淘汰。工程机械行业协会数据显示,2019年1-3月公司挖机销量市占率26.2%,比2018全年23.1%的市占率再提升3.1个pct;预计后续公司市场份额仍将继续提升,以高于行业增速水平继续增长。

 

　　财务费用大幅下降,经营质量显著改善:截至2019年1季度公司有息负债继续下降至124.59亿元,较上年末下降14%;财务费率仅0.57%,同比大幅下降2.92个pct,盈利能力显著提升。2019Q1公司经营现金流净额38.23亿元,为仅次于2012Q4的次高峰水平,主要系2019一季末公司总资产周转率0.78环比2018年末0.76继续提升。公司资产负债端不断修复,预计未来业绩弹性将继续释放。

 

　　投资建议:预计2019年-2020年公司收入增速分别为20.3%、10.5%和9.7%,预计净利润增速分别为49.0%、12.4%、10.6%,对应EPS分别为1.09元、1.22元、1.35元。工程机械行业竞争格局加速向龙头集中,公司综合竞争力不断增强,由于资产质量持续改善,净利润弹性持续扩大;维持买入-A评级,6个月目标价为16.35元,相当于2019年15倍动态市盈率。

 

　　风险提示:行业竞争加剧,下游需求波动,原材料价格上涨。