老百姓:均衡布局稳健发展,DTP药房快速增加

机构：国元证券股份有限公司 研究员：金红

 

事件:

 

公司公告2018年年报,报告期内实现营业收入94.71亿元,较去年同期增长26.26%;归母净利润4.35亿元,较去年同期增长17.32%;扣非归母净利润4.16亿元,较去年同期增长20.22%。

 

公司公告2019年拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。

 

公司公告2019一季报,报告期内实现营业收入27.27亿元,较去年同期增长23.37%;归母净利润1.59亿元,较去年同期增长22.13%;扣非归母净利润1.46亿元,较去年同期增长16.01%。

 

全国布局更加均衡,华东区域发展迅速

 

公司是唯一实现全国布局的上市零售药店,截至2018年底,公司营销网络覆盖全国19个省级市场、近90个地级以上城市,门店网络覆盖中国人口65%及GDP的78%区域。截至2019年一季度公司共有3466家门店,区域分布更加均衡,华中地区营收占比稍有下降,华东、华北占比明显提升。

 

多角度承接处方外流,DTP药房数量翻番

 

公司在报告期内重视提升专业化服务水平,承接处方外流。继续推行微医问诊、顾客APP、微信服务号用药咨询、疾病管理等专业服务项目,加强信息化建设,运用新零售等技术赢得客户信任。DTP药房数量实现翻番,由2017年36家增加至80家,DTP品种由150个增加至343个,实现销售额5.19亿元,同比增长84.04%。

 

可转债成功发行,资金用于夯实物流体系

 

公司成功发行总额3.2亿元期限为6年的可转债,主要资金用途为建设长沙健康产业园区,旨将其打造成为全国领先的医药物流配送中心。公司已建立了以区域为中心向周边省市辐射、省配送中心直达门店的高效物流网络布局,现公司布局了长沙、杭州、西安、天津等全国和区域物流中心,21个分级配送中心,仓储面积150,000多平方米。新健康园区的建立有助于夯实公司物流体系,为继续扩张保驾护航。

 

投资建议与盈利预测

 

公司布局全国,拥有强大的物流体系和专业服务能力,门店经营效率高。预计公司19-21年营业收入分别为117.20/145.26/180.46亿元,归母净利润5.40/6.65/8.22亿元。对应EPS为1.89/2.32/2.87元/股,对应PE为29/24/19倍,维持目标价66.15元,维持“增持”评级。

 

风险提示

 

行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。