福田汽车九因素致亏损创纪录 宝沃亏25亿成收购败笔
2019-04-29 16:47作者:综合来源:新浪财经
福田汽车(2.650,-0.29,-9.86%)周末披露2018年年度报告，公司实现营业收入410.54亿元，同比下降20.61%，归母净利润-35.75亿元，同比由盈转亏并创下公司最大年亏损额，扣非后净利润-41.84亿元，同比亏损额扩大5倍，经营性现金流持续为负。
除业绩下滑外，公司销售等多项业务表现不佳、围绕应收账款的相关问题比较严重，此外去年底刚脱手67%股权的宝沃汽车，亏损同比放大接近10倍。如果以出表为结束标志，回顾福田汽车入主宝沃汽车全过程，可以说最终结果证明这是一桩“惨败”的并购案例。
九大原因致亏损创历史记录
2018年，福田汽车的经营计划为销量65万辆（含欧曼业务）、收入600亿元，而公司实际全年完成销量54.5万辆、收入411亿元，分别完成经营计划的83.8%和68.5%，明显低于年初制定的目标。同时，当年净亏损35.75亿元，创出了公司历史上最差记录。
公司在年报中列举了业绩恶化的九大原因。
首先，在主营业务方面，一是2018年乘用车业务受市场影响，广告促销费同比增长、销量下滑，导致业绩同比大幅增亏影响17.7亿元；二是大客车订单签订时间晚于预期，北京公交大客户订单2790台2018年12月底刚签订，影响客车2018年利润同比减少6.7亿元；三是融资余额较上年增加56亿元，财务费用同比增加，影响利润同比减少3亿元；四是研发投入同比增加，开发支出转无形资产摊销增加，影响利润同比减少3.2亿元；五是研发费同比增加影响利润同比减少1亿元。
此外，在非经营性损益方面，一是政府补助项目减少，补贴同比减少1.7亿元；二是处置股权收益减少1.65亿元；三是合资公司福田戴姆勒、福田康明斯利润同比下降影响投资收益同比减少2.1亿元；四是北京普莱德2018年业绩补偿预计金融负债1.37亿元。
如果聚焦于主业销售本身可以看到，2018年福田汽车各类车型的销量几乎呈现全线下滑的状态。
分车型看，中重型卡车全年销售123213辆，较去年同期下降4.33%，市场占有率9.3%，较去年同期下降0.3%；轻型卡车（含微卡）销售334696辆，较去年同期下降6.16%，未能跑赢行业；大中型客车销售3466辆，较去年同期下降62.17%；轻型客车销售32139辆，与去年同期基本持平；而乘用车销售51493辆，较去年同期降幅达30.36%。
除销售全线下滑外，新浪财经还注意到，福田汽车销售的各类汽车的关键部件主要依靠外购，例如发动机外购（含福田康明斯）和自制比例为90.6%和9.4%、车桥外购和自制比例为82%和18%，而变速箱则全部外购、没有自制件。
应收账款计提宽松、欠款集中度高
2018年，福田汽车应收账款92.47亿，应收票据1.16亿，合计93.63亿，占公司同期资产总额的15.9%。
应收款金额较大只是一方面，更重要的是，对比重汽、东风等同行，公司在应收款的坏账计提比例上显得过于宽松。
年报显示，福田汽车对账龄1年以内的应收账款计提比例为1%，1-2年的为5%，2-3年的10%，3-4年的20%，4-5年和5年以上的为40%，合计计提约5.87亿坏账准备。
与福田汽车销售结构比较类似、以商用车和货车为主的企业中，我们选取中国重汽(18.990,0.62,3.38%)和东风汽车(5.610,-0.43,-7.12%)两家上市公司作为对比。
根据公开资料，中国重汽1年内的应收账款计提比例为5%，1-2年为10%，2-3年为20%，3-4年为50%，4-5年为80%，5年以上的全额计提。
东风汽车更为严格。3个月至1年的应收账款计提5%，1-2年的30%，2-3年的为75%，而3年以上的就全额计提。
可以看到，如果福田汽车参照中国重汽或东风汽车等同行的标准进行坏账计提的话，粗略估计，还将额外减少当期利润达数亿元之多。可见，即使亏损达35亿多，这样的业绩其实还存在不少水分。
宝沃巨亏25亿福田甩包袱“止损”
宝沃汽车在福田汽车“表内”最后一年的成绩也最终揭晓。
根据年报，北京宝沃汽车有限公司2018年末总资产129.9亿，净资产35.9亿，全年净利润-25.45亿，比2017年亏损额同比扩大了近10倍。
福田汽车投资宝沃的这一并购案例，可以说是以失败告终。
新浪财经曾做过粗略统计，福田对宝沃直接投入的资金在百亿以上，再加上2018年6月44.1亿的增资，累计投入应当在144亿以上，扣除目前57.7亿的转让估值，以及约定的三年内需偿还福田汽车的42亿借款。福田投资宝沃四年，已经亏掉至少45个亿，严重拖累了业绩。
而福田甩掉宝沃这一“包袱”，也已基本落下帷幕。
根据公告，2018年11月23日，福田汽车在北京产权交易所公开挂牌转让北京宝沃汽车有限公司67%股权，12月28日，接到北京产权交易所《交易签约通知书》，长盛兴业（厦门）企业管理咨询有限公司为受让方，12月29日，福田汽车与长盛兴业签订《产权交易合同》，成交价为人民币39.73亿元。今年1月17日，北京宝沃公司完成工商变更登记手续，1月18日，福田汽车收到30%股权转让款11.92亿元。
宝沃在福田“表内”最后一年巨亏25亿，对于福田汽车来说，一方面是在做战略调整，另一方面也可以算是“及时止损”。
今日，年报披露后首个交易日，福田汽车仍然以跌停收盘。看来扔掉宝沃的包袱以后，要恢复市场对公司的信心，还需要一些时间。
