鱼跃医疗:Q1增长稳健,业务因素致经营现金流波动

机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅,倪亦道

 

Q1维持较快增长,利润率水平稳定:

 

公司Q1维持稳健较快增长,其中线上平台增长在10-20%之间,线下则有2-3%左右的增长;院内产品板块增长约10%;供氧及呼吸板块因订单结算周期因素增速也在10%+水平。

 

2019Q1公司综合毛利率为41.11%(-0.50PP)。销售费用率为9.21%(+0.70PP),管理费用率为5.19%(-0.34PP),研发费用率为1.80%(+1.11PP)。综合各项因素,公司综合净利润率为20.53%,与上年同期基本保持一致。

 

业务致短期经营现金波动,产能陆续落地带来增长动力:

 

公司报告期经营现金流净额为-1.19亿元(-555.84%),主要系从事医院打包供应业务外购设备以及Q1天猫超级品牌日所致,影响约7600万元。前者在医院结算款项后即可收回,后者则属于非经常推广活动,经营现金流的波动具有偶然性。

 

公司新生产基地丹阳2期进入收尾阶段,家用电子设备、手术器械等紧俏产品的产能将得到扩充。尤其是手术器材类产品,公司目前经常以先收取预付款,后交货的方式销售,需求广泛而供给不足。新产能在年内逐渐投入启用能够显著改善该情况,帮助公司加速发展。

 

维持“强烈推荐”评级:公司作为国内家用及医疗耗材龙头企业,具有稀缺性。公司积极开拓产品线,从国内外挖掘潜力产品置于公司平台中孵化,从而实现广泛销售。维持2019-2021年EPS为0.87、1.07和1.31元的预测,维持“强烈推荐”评级。