飞亚达a:终端显著回暖,经营效率稳步提升

机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,陈彦辛

 

公司2019Q1显著受益高端消费复苏,收入增速大幅转正至4.88%,盈利水平再创新高,后续将持续受益增值税下调、国改多方面推进等带动盈利、估值双升。

 

投资建议:公司2019Q1收入增速大幅转正,直接受益高端消费复苏带来的名表旺销。国改激励机制变革下,公司经营效率稳步提升,单季度净利率水平创十年来最好水平。后续飞亚达、艾米龙等自有品牌将进一步调整发力,带动盈利水平再上台阶。维持公司2019-2021年EPS为0.51/0.63/0.76元,维持目标价10.75元,增持评级。

 

受益高端消费复苏,Q1收入大幅转正。公司2019Q1实现收入8.93亿元,同比增长4.88%,归母净利润0.64亿元,同比增长8.13%,扣非增速12.21%,符合市场预期。公司2018Q4收入增速-4%,受益于高端消费回暖,2019Q1收入增速大幅转正至4.88%,回暖趋势在2019有望持续。自有品牌调整发力将是2019重点工作,尤其艾米龙、JEEP分别在中高端、运动智能领域发力,继续带动收入增速上行。

 

经营效率继续提升,盈利水平再创新高。公司名表经销等低毛利率业务占比提升,致毛利率下降1.1pct。公司2018年完成上市后首次股权激励后,经营效率持续提升,2019Q1三项费用率合计下降2.4pct,共同带动公司净利率上升至7.2%,为近十年单季度最高水平。

 

增值税下调利好盈利,国改有望持续推进。4月增值税下调,公司自有产品的定价基本不变,可选消费对于价格并不敏感,若销售维持平稳,税率下调将利好公司报表利润。公司目前已开启B股回购计划,后续国企改革有望继续在经营改善、资本回购等多方面推进。

 

风险提示:经济下滑导致高端消费大幅承压,国企改革进程不及预期。