博威合金:优化产品结构,打造高性能合金材料

机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李斌,孙雪琬,邱乐园

 

事件:2018年归母净利润3.41亿元,同比增长11.62%,符合预期

 

公司发布2018年报,报告期实现营收60.65亿元,同比增加5.33%,归母净利润为3.41亿元,同比增长11.62%,实现经营性现金流6.94亿,同比增长63.91%,符合预期。净利润增加主要由于公司高端铜板带销售占比提升导致毛利率增加。公司是具国际竞争力的有色特殊合金材料的引领者,是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之一,产品覆盖四大合金材料领域上百个牌号。我们看好公司产品结构的持续调整,预计19-21年EPS分别为0.67/0.73/0.80元,维持“买入”评级。

 

铜合金:产品结构优化盈利水平提升,高端特殊合金项目持续建设中

 

2018公司合金业务营收44.79亿元,同比增长7.66%,销售合金材料11.44万吨;实现归母净利润2.36亿元,同比增长42%,毛利率同比增1.37pct;主要由于高附加值特殊合金销量占比提高。18年公司年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线经过系统产品认证;同时5万吨特殊合金建设项目已启动。高端铜板带加工费是普通产品的2-4倍;公司作为高性能、高精度合金的领先者,聚焦在高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金四大材料,广泛应用于5G通讯、半导体芯片、智能终端及装备、汽车电子、高铁、航空航天等领域,我们预计19-21年业绩有望稳步提升。

 

国际新能源:业绩受国内外光伏政策影响下滑,积极开拓新兴市场

 

2018公司新能源业务营收15.14亿元,同比减少0.28%,销售组件516MW;净利润1.05亿元,同比减少25%,毛利率同比减少4.08pct。光伏基地在越南,人力成本和能源价格相对较低,且越南政府为吸引外资提供多项税收优惠。光伏产品最早以美国、欧洲为主,在美国实施“201”条款后美国销售萎缩,公司迅速调整策略开拓越南等新兴市场;此外公司在越南投资100MW光伏电站,年报预计在19年6月底并网发电。公司18年在PERC技术升级方面取得突破,电池平均转化效率达22%。

 

拟发行股份和支付现金购买博德高科,进军高精度切割丝市场

 

公司拟以发行股份及现金支付的方式购买博威集团等持有的博德高科93%股份,全资子公司博威板带拟购买博威集团持有的7%股份,博德高科100%股份预估作价9.90亿,19-22年业绩承诺分别为0.78/0.9/1.06/1.31亿元。博德高科主要从事精密丝线生产,主要应用于航空航天、汽车制造、医疗器械、电子通讯等领域。子公司德国贝肯霍夫是世界顶级细丝和高端精密切割丝生厂商,切割丝精度可达0.015mm,明显改善加工精度。

 

电子材料新贵,维持“买入”评级

 

暂不考虑收购,我们略微下调光伏组件销量、单价和毛利率水平,预计19-21年营收70.21/77.59/84.18亿元(19-20年前值73.43/83.88亿元),归母净利润4.18/4.59/5.03亿元(19-20年前4.37/5.19亿)。电子材料、金属加工及光伏企业19年PE均值17XPE,我们给予2019年16-18XPE,上调目标价至10.72-12.24元(前值7.95-9.08元),维持“买入”评级。

 

风险提示:铜合金产能扩张低于预期、光伏销售低于预期、收购不成功。