科大讯飞2018年年报点评:经营活动净现金流创新高,AI应用渐入佳境

机构：光大证券股份有限公司 研究员：卫书根,姜国平

 

事件:公司发布2018年年报:报告期内实现营收79.17亿元同增45.4%,实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元同增24.7%。同时公司发布一季报,报告期内实现营收19.58亿元同增40.1%,实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元同增24.3%。

 

经营活动净现金流创新高,AI应用渐入佳境公司基于核心AI能力自2015年以后打造的行业应用渐入佳境,合计实现收入27.4亿元占公司总营收的35%同增127%,其中政法业务实现营收10.36亿元同增86%,移动互联网产品及服务实现营收2.09亿元同增3.69倍,开放平台实现营收6.84亿元同增1.25倍,智能硬件实现营收8.13亿元同增1.72倍。此外教育产品及服务实现营收20.15亿元同增44.93%超预期,智能客服实现营收2.42亿元同增56.1%。经营活动净现金流11.48亿元同增2.17倍创历史新高。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别为21.8%、23.8%,相比2017年上升1.4、2.2个百分点。2019Q1销售费用率和管理费用率分别为18.8%、29.8%,相比2018年同期分别下降4.3个百分点、上升6.5个百分点,随着渠道建设人员增速趋缓,费用将逐季改善。

 

持续打造新增长点支撑成长性,长短逻辑兼备的战略标的公司在保持核心技术领先的同时,2015年后持续打造出智能硬件、开放平台大数据、政法等核心赛道业务,且成为驱动公司加速成长的重要成长极。展望2019年,除翻译机、讯飞听见、庭审转写系统等明星产品预计将持续亮眼之外,智能审讯系统、辅助判案系统等新品有望成为增长的重要驱动力。而在物联网逐步渗透的背景下,语音交互将成为核心的交互手段之一,公司深耕行业积累的经验和领先优势,结合开放平台打造的生态基础,行业应用的多点开花将直接受益。

 

投资建议:考虑到智慧城市等传统业务略低于预期,以及费用率改善渐进进行,下调公司2019-2020年归属于母公司净利润分别为10.58、14.48亿元,预计2021年为18.98亿元,对应2019-2021年EPS为0.38、0.52、0.68元/股,维持“增持”评级。

 

风险提示:智课产品推广不达预期,费用率持续较高,市场竞争加剧。