优秀的价值投资者一定要深入研究财报。巴菲特也一直在强调财报的重要性，并且说过，他最大的乐趣就是读公司的财务报表，也经常直接从财报中就发现了好公司并买入。

可能有人要问，有些价值投资者从来不看财报，但也能长期稳定地盈利，他们在低估价买入优秀的公司，持有到满意的盈利在卖出，这靠的是什么？没错，这种投资者大有人在，然而他们本质上靠的是一种概率，因为优秀的公司未来优秀的概率很大，他们又在低估值的时候买入，能赚到钱的概率就很大。他们持股的信心主要来自经验和主观意识。

而深入研究过财报的价值投值者就不一样了，他们持股的信心来源于客观的数据和基于数据的逻辑分析。我们都知道，数据显然比经验和主观意识更可靠，更不容易犯错。而事实也证明，有些已经入市十几年的投资者还会踩中财务造假的雷，其原因就是他们不喜欢深入研究财报。

财报的分析逻辑有哪些？

第一，要看投资标的的行业特征。行业是成长性、周期性、衰退性、还是平稳性的？行业成长，不代表其中所有企业都会成长。最简单的一个例子是空调行业，从八十年代到现在产量从一万台增长到了一亿台，增长了一万倍，但现在的空调企业能数出来的不到十个，最鼎盛的时候有两百多个，那那些企业去哪了呢，就是它的竞争力不行被淘汰了。

第二，就是要深入去了解公司。它的战略和行业是否匹配，比如饲料行业，毛利率很低，只有10%左右，再除去销售、管理费用，基本上利润率低得可怜。行业特性决定了它们只能跑量，只有量够了，利润才能上去。有些企业例如康达尔的战略就与行业特性相违背，那就注定赢得不了市场。

第三，要看公司的生存能力。投资的一个最基本逻辑就是公司不能处在倒闭边缘。这个时候要去看它的负债水平。之前有一家公司首先是成立时间短，其次报表显示盈利水平超高，总资产四五千万，利润也有这么多，超过100%盈利水平，再者就是它的两块业务，一块大幅萎缩，一块业务增长缓慢。那么这个标的就是有很大硬伤的，投资的时候肯定是要看清楚的。

第四，就是看公司的发展潜力。就是公司有没有竞争力，它的竞争力来源于哪里，是技术推动型还是市场推动型？技术推动型看它的技术水平、研发投入等等。

第五，看公司的治理水平。一家公司的股东、高管在想什么？是不是尽心尽力把自己的精力投入在公司上，还是想着经营一段时间卖掉？公司治理者的想法对于公司价值也有极大影响。

以上的分析逻辑来自知名教授、中睿资库创始人吴继忠。他将于7月25日-7月26日在上海复旦求是操盘手训练基地开设他的首期《投研精英-财报实战特训》。

《投研精英-财报实战特训》不是从会计、审计角度传统地解读财报。而是从投资角度全面解析财报并做延伸，让你能够深入了解投资标的，知道为什么这个标的可投，而另一个标的就不可投。

此次特训有三个特点：

全面性。不是只看三大表及附注，研究内容涵盖整个年报内容，包括例如人员变动等各种可以反映公司经营情况的动态。

长时间训练。一家公司看一年，存在偶然性，一定是长时间观察才能得到公司最本质、最全面的情况。我们会研究从公司上市以来至今的所有年报，从而深入洞察公司的经营状况。

多维度。投资一个标的，仅从会计、投资的角度看财报是不够的。还需要从公司管理、发展战略、治理水平等多方面深入挖掘公司的问题。这样的投资才是更加准确的。

吴教授不仅是财报研究的专家，同时也是企业管理专家，在多家上市公司任独董、顾问，因此他是能够最好地把财报研究与企业管理相结合的不可多得的人才，二十多年的历练，他有着自己非常独到的选择投资标的法。

中国未来一定不缺大牛股，关键就是看能不能发现它们。选择大牛股，就一定要先从研究财报开始。研究财报才是能够做好价值投资的保障。