私募排排网 赵镇

不同的时代有不同的成长逻辑，如何把握成长的脉络是一个投资者的必修课。2008年以前，在中国城市化进程的高速发展下，房地产和世界分工造就了A股重化工业牛市。2012年以后，随着中国经济转型，消费、互联网、新能源等行业此起彼伏，新的成长股不断涌现。

为推动私募行业持续健康发展，助力广大私募机构稳步成长，华西证券近年来持续举办“金华彩杯”私募实盘大赛。“金华彩杯”私募实盘大赛聚合多平台优势，形成了强大的品牌效应与行业影响力。

为帮助参赛私募拓展宣传渠道，华西证券特联合私募排排网推出专访栏目。本期专访私募机构为准锦投资。以“守正远瞻”为投资宗旨的准锦投资便是一家专注于做基本面驱动的主动确信投资，拥抱茁壮成长大逻辑的私募机构。把握时代脉络，紧紧抓住确信成长机遇。

“宏观+中观+微观”三位一体

准锦投资是2015年由原海富通基金管理公司副总裁、投资总监、明星基金经理戴德舜联合投资界资深人士共同组建，于2016年正式获得私募投资基金管理人资格，2019年获得3+3的投资顾问资格。

戴德舜是清华大学化工系学士、化学系硕士，拥有十九年证券从业经验，具备大资金管理经验，并且培养了“宏观、中观、微观”三位一体的能力，宏观策略定仓位抉择，中观定景气行业，微观选择增速突出的个股。

公司投资合伙人在不同行业都有所特长。合伙人朱斌是上海交通大学材料系学士、复旦大学国际MBA，拥有十年证券从业经验，2010年起任职于兴业证券自营部，历任研究员、投资经理、研究总监、总经理助理，2013年起专注绝对收益投资工作。合伙人吴庚辛是浙江大学自动化学士，上海财经大学金融学硕士，2017-2021年在中国人寿养老股份有限公司任高级权益投资经理，2011-2015年在海富通基金任机械TMT研究员、基金经理助理。

目前准锦投资已运作接近六年，根据私募排排网收录的数据显示，截至9月末，准锦投资自成立来累计收益***%，取得了较好的复合回报，不断得到机构客户和高净值客户的认同。

做前瞻性判断，降低回撤和波动

准锦投资认为，A股绝对收益波动性来源在于产业供需和筹码供需的形势。在看清楚行业的大趋势背景后，抓住显性的成长机遇，才能得到相应的产业回报率。2017年准锦投资抓住了核心资产的机会，2020年初成功预判疫情降低仓位躲避了大幅下跌，2021年中期光伏、新能源汽车机会把握充分。

今年以来，股市经历了美联储加息、地缘冲突、全球通胀等“黑天鹅”事件，面对复杂的宏观形势，准锦投资认为要争取做到前瞻性判断，才能降低回撤和波动率。

去年底大家都注意到，今年中国要稳增长(抑滞)，美国要控制通胀(抑胀)是重要目标，但是年初美债的趋势说明通胀压力很大，会影响A股成长股的估值体系。1月份准锦投资即对成长股做了较大的减仓;2月底发生地缘冲突，准锦投资认为对市场的冲击会相对持久，类似于中东问题、全球范围内小型局部冷战等，不会轻易地出现转折性的变化，从而相对保守。

市场开始反弹之后，5月中下旬，准锦投资观察到政府大面积地扶持经济的措施，从仓位组合到行业结构选择都做了相应的变动。

7、8月以来以及近期的市场波折也是因为多方因素的叠加，美国通胀的不断加剧，地缘冲突的持续，加上中美的博弈，也伴随着多地疫情的反复。准锦投资认为，市场在复杂多变的因素影响下，宏观经济的复苏和稳定也需要时间等待全球格局的演变。

在风控方面，准锦投资会思考什么样的波动率符合客户相对满意度，从之前的回撤幅度演变到高位净值回撤幅度的体系，准锦投资对产品都提出了更高的要求。

当净值高位回撤出现7%-10%时，会启动反省机制进行回顾，它是随时发生的，能快速反思自己和市场的运行逻辑是否出现偏离，从而快速进行反应，这是准锦投资做的风控响应措施。

但是，最高的要求是来自于前瞻性的预判，预判未来的资产类别可能出现问题的方面，才是风险控制的最佳路径。既要做到相对准确的前瞻，也要有纪律性的控制措施来降低无谓的损失，以此来提升投资者的体验，降低心理影响帮助放眼长期配置理念，给投资者带来长期回报。

在投资标的的选择方面，准锦投资长期坚守的逻辑是买入供需形势良性的公司，虽然这些公司偶尔会受到某些因素的干扰，但拥有中长期增长的基因。

从定量指标上准锦投资会考虑行业渗透率、行业集中度、行业总增速与GDP关联度，重点观察行业盈利位置水平，当ROE过高会适当进行调整。

除了公司基本面，准锦投资还会关注投资标的与市场信息沟通的顺畅度，是否能清晰展示公司的盈利能力，让市场的持股更稳定，波动率更低。准锦投资以绝对收益为出发点规避风险，提升投资体验和降低波动率，帮助投资者长期持有。

聚焦社会发展逻辑，选择宏观背景下长期的大趋势机会

谈及投资机会，准锦投资表示，公司过往投资路径和投资经理涉及的子领域是比较全面的，关注的角度相对较宽，主要聚焦在随着社会发展进行中，必然性发展所中带来的机会。

准锦投资会从多方角度寻找，符合社会时代转变的发展点。比如，2013至2015年的互联网浪潮、2016年开始的供给侧改革浪潮，以及近两年的新能源汽车和光伏浪潮。

每一次的浪潮都是和时代背景发展是密切相关的，可能是行业政策本身，可能是社会的进步，整个过程是一个产业从低渗透率到中渗透率或者高渗透率的演变过程，所以准锦投资聚焦发展本身的逻辑，不会片面的的看待传统行业或者新兴行业的现状，而是看当下是否有相对较高的增长速度，以及行业格局竞争状态。

在投资机会布局方面，准锦投资认为地缘冲突、美联储加息、疫情等是不可回避的因素，在宏观层面也是最大的三个指标量，未来的布局一定是根据这三个指标量的变化来决策。

确定的是，随着中国的日益壮大，在自身发展安全性角度来说，政府所倡导的国产替代，背后所隐含的追求自主可控的能力，将是一个相对偏长期的布局机会。

准锦投资还表示，公司会选择宏观背景下长期的大趋势机会，对于短期时间脉冲性机会，是主观选择回避或者放弃。比如，随着社会发展中的新能源、消费中的新消费、制造业升级等行业，适合社会演变紧密相关的，公司都在关注跟踪。

对于未来的发展目标，准锦投资表示，将会不断提高公司自身边界能力、投研能力，以及客户的日常服务体系等，从而使规模扩张水到渠成。

风险揭示

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