“300亿没有蒸发，属于前期记录在账目资金，期间支付出去后，未及时核销减下，这是时间差，不算假账。”针对康美药业关于监管函的部分回复，有投资者在雪球财经上如此评价。

5月28日深夜，ST康美（600518）完成了对监管层问询函的部分回复，公司坦诚“存在使用不实单据和业务凭证导致此前财务数据不真实的情况”并将积极做出全面整改。而最值得关注的是，经会计师核查，康美药业少计存货涉及的交易事项是真实的、交易对手方为非关联方单位，同时，该存货不存在减值。

ST康美前期多记的299亿货币资金中有183亿元调整为存货，加上ST康美此前账面上就有的150多亿元存货，截至2019年一季报，ST康美账面上总存货为336.6亿元。药材品种价格趋于稳定增长的走势，不存在减值迹象，这应该是给关注康美药业投资价值的投资者一个定心丸。

据了解，一直以来ST康美都有中药材战略储备意识，此次更是为了有效提升中药饮片业务盈利水平和能力，保持公司业绩持续增长。

会计师认可货币资金转存货

当下投资者对ST康美最关心的问题就是300亿货币资金的主要流向。

此前ST康美年报中表述，截至2017年12月31日，多计货币资金为299.44亿元，调增存货183.43亿元、调增其他应收款-其他关联方往来57.14亿元、调增工程支出24.36亿元，核减多计未分配利润与现金流相关差异34.52亿元。

300亿货币资金转存货及在建工程这一会计调整，也招致上交所的监管函。

据ST康美回复函内容，公司多计的299亿元货币资金采用追溯重述法进行更正，其中有183亿元调整为采购中医药的支出，也就是变为了公司存货。ST康美表示，截至2017年12月31日，公司通过不同途径在产地收购中药材，款项未经审核已作支付且未入账，本次更正主要是调整入账已支付采购款但未纳入存货管理的中药材，调增存货183.4亿元及相应调减货币资金。

从会计师对ST康美相关问题的专项说明可以了解到，少计的这183亿存货是真实采购的。这其中，根茎类药材123.5亿元、滋补类药材59.9亿元。

值得注意的是，对于上交所问询的存货是否存在减值或有减值风险，会计师审核后表示，ST康美少计存货涉及的交易事项是真实的，交易对手也是非关联方，该存货不存在减值。在正中珠江被立案调查的背景下，显然其发表的上述意见要认真负责，以免招惹更多的麻烦，这也从侧面佐证了ST康美中药材储备的真实性。

此外，有市场人士直言，滋补类中药材的储备不仅不用担心过期减值等问题，在未来还会有较为可观投资收益。

结合ST康美年报期间，ST康美面向投资者发布的《致康美药业股东的一封信》，提到公司将以“智慧药房+智慧药柜”的创新模式为重中之重，把丰富的自有产品（涵盖中药饮片、配方颗粒，以及诸如三七、虫草、人参等贵细滋补品及药食同源产品等大众健康产品）向C端输送，打造“康美”品牌。

康美药业存货不断升值

ST康美的存货，分为原材料、在产品、库存商品、自制半成品、周转材料、消耗性生物资产、开发成本、开发产品。此次ST康美在问询函回复公告中称，此次少记的存货主要为根茎类药材和滋补类药材，而这部分存货主要体现在库存商品一栏当中。

截至2018年末，ST康美存货科目余额达到了342亿元，其中库存商品达到了266亿元，2017年库存商品为253亿元。2015年ST康美的库存商品仅为35亿元，其中药材存货满打满算不会超过35亿元，到了2016年，ST康美新增中药材存货179亿元，2017年中药材存货183亿元。这意味着2016年，ST康美的中药材存货至少增加了411%以上。

为何ST康美的中药材存货会出现了4倍以上的增幅，这与2016年中药材价格整体大幅涨价有关，而ST康美在此期间备足了中药材存货，坐享中药材价格上涨所带来的存货升值空间。

康美·中国中药材价格总指数显示，中药材价格指数自2016年年初实现了持续上涨，2017年更是经历了一轮暴涨，2018年中药材指数虽然有所下滑，但仍处在高位。

2017年中药材价格更是涨势惊人，当年年初在中医药产业快速发展以及资本强势介入的推动下，200余种中药材，先后经历了领涨、普涨和补涨等三个阶段。其中，以三七、吴茱萸以及白术为代表的一批中药材，年涨幅均已翻倍甚至超过三倍。以吴茱萸为例，2014年吴茱萸的价格与2017年7月的统计，在不到3年的时间里，吴茱萸的价格翻了近6倍，涨幅达到600%。除了三七、吴茱萸以外，2017年蝉蜕价格也是一路飙升，半年涨幅70%；日常常用中药材胖大海，不到半年的时间，涨幅约60%；除此之外，丁香、五倍子、麦冬等中药材稳步攀升，增幅达40%-80%。

这些年，ST康美一直在响应国家号召，做中药材战略储备工作。2017年中药材价格暴涨，也让康美药业存货中的根茎类药材、滋补类药材、消耗性生物资产价值出现了大幅升值。

滋补类药材步入收获期

中医药具有药食同源的医学传统，丰富多彩的药源，既是美味佳肴，又是滋补珍品。在我国中医中药的宝库里，有“药食同源”的理论作基础，达到“药借食味、食借药力”的目的，其中很多中药和中药饮片都可以作为保健食品进入市场，但目前缺少的是能让消费者信任的品牌。

因此除了坐享中药材存货的大幅增值，ST康美也加大了紫蓓蕾药材的产品开发力度，评价康美品牌在中医药行业内多年积累下来的品牌优势，为药食同源类的中药材找到了更广阔的食品市场。

仔细观察ST康美2018年的营业收入构成，其食品营业收入为11亿元，同比增长41.77%，这与公司这些年来在食品领域的长远布局不无关系。

ST康美自2009年末起步。后于2013年设立新开河食品，重点推进药食同源保健食品及绿色食品业务，以此作为大健康产业的完善与补充，同时推动电商新营销方式。此外，ST康美在2009同年收购上海美峰食品有限公司、上海金像食品有限公司100%股权，利用上海美峰在上海及华东地区的通畅销售渠道，完成了公司在全国的战略布局，打造完整的中药饮片产业链在食品领域的全国布局，促进“康美”品牌与公司价值联动。

随着康美全产业链布局的逐步完善，ST康美旗下存货正在快速步入收获期。近期资本市场，康美药业遭遇股价不断创新低的艰难情况。如今随着会计师最终认可年报会计差错调整，公司基本面坚挺以及业绩持续向好，ST康美股价能否走出一条价值回归之路？拭目以待。