机构：国信证券股份有限公司 研究员：张子恒
海外ICT业务拓展得利,云业务大幅增长
2018年公司营业总收入130.4亿元,YOY15.07%;扣非净利润2.05亿元,YOY28.46%。主力业务ICT硬件销售贡献收入占比87.32%,增长23.07%,与华为企业业务总销售增速23.83%基本持平;公司2018年内成为华为海外业务全球总代之一,跟随华为共同开拓海外市场。云及数字化业务大幅增长153.7%,占比提升2.01pct至3.67%,公司拥有华为云、微软云专业团队,为客户提供上云、云上管理服务等技术服务。公司2018年度拟每股派发现金股利0.65元(含税)。
毛利率抬升,回款力度加强改善现金流及负债率
盈利能力方面,2018公司毛利率为8.76%,同比上升1.59pct,抬升显著创近年新高,预计主要由于高毛利率的云业务收入占比上升所致。费用方面,2018总费用率为5.91%,同比上升0.99pct。具体来说,销售费用率2.34%,同比上升0.08pct。管理费用率0.84%(含研发),同比上升0.18pct,公司加大了对数字化服务平台及管理平台的投入。财务费用率2.74%,同比上升0.73pct,主要由于公司采取银行授信、应收账款保理等多元化融资手段,报告期内融资利率有所上升。2018公司净利率为1.66%,同比上升0.13pct,毛利率改善明显但由于计提了单项大额坏账准备,导致净利率仅略微改善。
推进数字化工作平台、云服务平台,加速拓展华为海外业务
公司依托在企业ICT增值分销的领先地位,未来向平台化和服务化转型深入推进:1)加快推进公司数字化工作平台建设。2)打造国内领先的云服务平台。3)加速拓展华为海外业务。
风险提示
单一供应商依赖;应收账款资产减值超预期。
加速拓展华为海外业务,维持“买入”评级
公司在华为企业业务的市场份额继续保持领先地位,加速拓展华为海外业务、云及数字业务,助力业绩增长以及毛利率抬升至历史新高;回款力度加强,现金流及负债率均大幅改善。预计2019/20/21年每股收益分别为1.8/2.19/2.63元,维持“买入”评级。
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