机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈梦瑶

 

业绩略低于预期,净利率稳提升

 

2019Q1营收11.54亿(+19.63%),归母净利润1.81亿(+20.38%),扣非净利润1.79亿(+21.19%),业绩略低于预期。19Q1毛利率33.31%(-1.11pcts),主因鸭副产品价格上涨、人工成本提升等所致。19Q1净利率15.60%(+0.1pcts),主因销售费用率7.27%(-0.04pcts)、管理费用率5.48%(-0.49pcts)、营业税金及附加0.93%(-0.02pcts)等所致。19Q1预收款1.30亿(+38.30%),销售商品、提供劳务等收到现金13.37亿(+18.53%),经营性现金流净额1.84亿(+291.49%)。19Q1预付款2.15亿,同比期初增长85.12%,主因供应商预付款增加所致。19Q1应付职工薪酬0.3亿,同比期初下降33.59%,主因支付员工2018年年终奖所致。

 

推新品丰富产品,进入万家门店时代

 

分产品来看,占比超98%的鲜货产品营收11.1亿,其中占比超80%禽类产品营收9.04亿,占比超10%的蔬菜产品营收1.13亿,占比0.34%的畜类产品营收381万,占比超1%的加盟商管理费1375万。公司新推出椒椒有味串串香和绝味鲜货热卤,丰富公司产品种类,预计19年开设100家串串店,预计19年公司仍按照800-1200家规划开店。分行业来看,主营业务营收11.30亿,其中占比超98%的经销营收11.12亿。分区域来看,占比超27%的华中地区营收3.06亿,占比超25%的华东地区营收2.83亿,占比17%的华南地区1.92亿,占比近16%的西南地区营收1.77亿,占比近2%的西北地区营收0.21亿;占比1.6%的新加坡、香港地区营收0.18亿。草根调研显示,19Q1公司门店已破万家。

 

构建美食生态,巩固加盟商关系

 

公司2019年,公司提出“品牌势能提升,构建美食生态”的经营方针,在拓展品牌势能、企业势能、线上势能、门店势能、新业务势能进行全面提升。公司拥有强大的“冷链生鲜,日配到店”供应链以及开发、管控渠道能力,将进一步巩固战区铁三角(战区、加盟商、店员),助力战区和加盟商一体化建设。

 

投资建议

 

我们看好公司经营模式及渠道下沉带来的稳增长,预测19-21年EPS为1.88/2.26/2.68元,对应PE25/21/17,维持“买入”评级。

 

风险提示

 

食品安全问题;原材料价格上涨;门店扩张不及预期;