机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成

 

公司公告2018年报,全年营收18.15亿元,同比增长30.81%;归母净利润8.51亿元,同比增长44.13%。公司拟每10股派发现金红利12元(含税),转增10股,现金分红比例42.21%。2019Q1实现营收5.33亿元,同比增长29.25%;归母净利润2.61亿元,同比增长32.92%,略高于预告中值,整体符合市场及我们的预期。

 

SIP和VCS业务齐开花,扣非扣汇兑后净利润稳健增长公司2018年扣非扣汇兑损益后的净利润增速为25.4%。其中,非经常性损益1.03亿元,主要是投资收益。2018年全年汇兑收益1693.86万元(2017年汇兑损失3411万元)。汇率端对2018年收入端增速产生负面影响。19Q1扣非扣汇兑损益后的净利润增速约36.8%(预计19Q1和18Q1的汇兑损失为1000万)。汇率端对19Q1收入端在增速产生正面影响。分业务看,SIP话机业务营收占比86.08%,同比增长26.35%,增速随着公司规模提升和行业渗透率提升,会逐渐趋于放缓,这是一个缓慢过渡的过程。VCS业务营收占比9.66%,同比增长95.68%(2017年增速是94.59%),保持持续高增长,得益于公司2018年加大VCS销售渠道铺设,并推出多款新品。

 

加大研发及销售投入,静待19年主业持续发力2018年毛利率61.79%,稳中小幅下滑;净利率46.90%,提升4.43个pct.。净利率改善明显的原因主要系财务费用率下降2.81个pct.,投资收益占营收比例上升3.41个pct.。2018年大幅扩张销售和技术人员规模,加大通用型产品、行业细分应用和微软系列高端产品的研发投入。2019年发力点:1、与微软的合作研发在2018年完成大部分,2019年进入收尾公司,利于公司切入高端市场;2、国内销售渠道铺设范围涉及每个省,未来将提高渠道质量和获客能力。

 

看好公司的云通信布局,维持“买入”评级我们看好公司长期成长弹性,预计公司2019-2021年净利润为11.1/14.1/17.9亿元,当前股价对应PE分别为27/22/17倍,建议长期持续跟踪。

 

风险提示中美贸易冲突和汇率波动带来的不利影响;公司业务拓展不及预期。