机构：东北证券股份有限公司研究员：张世杰
事件：8月28日，公司发布2020年上半年业绩报告，实现营收4.16亿元，同比增长13.65%；归母净利润0.81亿元，同比增长25.30%。
点评：三大业务线均有增长，环比改善明显，毛利率提升。2020年上半年，在新冠疫情和中美贸易摩擦影响背景下，公司仍实现三大业务线营收增长：
工业控制与电源业务收入3.29亿元，同比增长15.86%；新能源业务收入0.70亿元，同比增长6.03%；变频白色家电业务收入0.16亿元，同比增长12.35%。今年二季度，公司实现营收2.79亿元，同比增长28.13%，环比较一季度增长102.11%；实现净利润0.54亿元，同比增长18.35%，环比增长98%。公司整体毛利为32.33%，较上年同期提升2.08个百分点。受疫情影响，公司一季度增速放缓，但二季度增长全面提速。
三费整体支出下降，研发投入提升明显。公司销售费用同比下降5.89%，因疫情至销售活动减少；管理费用同比上升16.59%，因防疫费用等增加所致；财务费用同比下降124.18%，因IPO资金到位致利息支出减少。公司三费开支较上年同期减少22.25%。研发投入方面，研发费用同比增长33.09%，研发费用率达7.43%（上年同期为6.34%），公司以持续的高研发投入有力保障了产品竞争力和未来增长动能。
各产品线市场开拓顺利，看好未来增长持续性。上半年，公司新增多个国内外知名车型平台定点，48V BSG组件大批量装车应用，SiC模块通过国内龙头大巴车企定点。考虑到车规产品的长认证周期特点，我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点；公司推出用自主芯片的光伏逆变器大功率模块等产品，1700V IGBT产品在风电等行业的市场份额进一步提升；白色家电业务方面，公司IPM模块已在多家主流厂商完成测试并取得批量购买，大型商用变频中央空调系统的IGBT模块市场份额持续增加。
维持“买入”评级。基于公司二季度的强劲增速以及在IGBT领域深厚的技术功底，我们仍然看好公司全年和未来的成长性。我们预测公司2020至2022年EPS分别为1.19、1.55、1.97元，对应PE为153、118、93倍。我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点，仍然长期看好公司未来的成长性，给予21年130倍PE，目标股价上调至200元。
风险提示：业绩预测和估值判断不达预期。