机构：开源证券股份有限公司研究员：吕明
2020H1公司收入、净利润均超预期，维持“买入”评级2020H1，公司实现营收50.45亿元（+24.78%），归母净利润4.31亿元（+79.19%），扣非归母净利润4.32亿元（+78.65%），EPS为0.54（+79.23%）。2020H1公司收入、净利润均高速增长，主要系摩飞品牌内销收入持续高增长拉动整体增长。
2020Q2，公司收入为30.89亿元（+42.79%），归母净利润为3.06亿元（+102.23%）。
2020Q2疫情有所缓解，公司业绩实现高速增长，拉动2020H1整体业绩增长。维持盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为10.38/12.88/15.77亿元，对应EPS为1.29/1.61/1.97元，当前股价对应PE为33.2/26.8/21.8倍，维持“买入”评级。
收入拆分：摩飞拉动内销高速增长，外销收入恢复增长1）分业务看：2020H1，电热类、电动类厨房电器、家居电器业务分别实现营收26.06亿元（+27.89%）、12.23亿元（+24.49%）、6.51亿元（+15.37%）。其中，电热类、电动类核心业务表现较好，拉动整体收入增长。2）分地区看：2020H1，外销、内销分别实现营收35.91亿元（+9.44%）、14.54亿元（+90.87%）。a.外销：
2020Q1收入同比下滑约8%，2020Q2同比增长约25%，主要系2020Q1疫情影响产能较紧张，2020年3月复产后产能缓解，同时海外疫情增加了小家电需求。
b.内销：2020H1摩飞收入约7.2亿元，同比增长约240%，2020Q2摩飞收入约4.2亿元，同比增长约200%；2020H1东菱收入约1.7亿元，同比增长约70%。
2020H1毛利率净利率均显著增长，盈利能力明显提升1）毛利率：2020H1毛利率为25.96%（+4.58pct）。主要系：a.毛利率较高的电热类、电动类厨房电器占比之和提升至75.90%（+1.20pct）。b.电热类、电动类厨房电器业务的毛利率水平分别增长至25.81%（+4.91pct）、28.91%（+3.81pct）。2）净利率：2020H1净利率为8.94%（+2.98pct），相比2019年底+1.39pct。主要系：
a.2020H1总体销售较快增长；国内市场拓展取得成效，国内收入+90.87%。b.通过产品研发设计能力提升及推进自动化建设等措施，产品盈利能力增强。
风险提示：汇率、原材料价格波动风险；新品类扩展不及预期等。