施罗德投资管理(上海)有限公司

中国宏观经济复苏有迹可循。据国家统计局公布的2022年四季度经济数据,四季度国内生产总值同比增速达到2.9%,全年国内生产总值同比增速达到3.0%,均高于市场预期。在连续三个月收缩后,2023年1月制造业采购经理指数(PMI)重回荣枯线上方至50.1,而非制造业PMI更是强势反弹至54.4,反应了企业生产秩序的恢复与服务业景气度的大幅回升。施罗德投资表示,自疫情防控措施优化以来,中国经济反弹韧性大幅超预期,公司将上修对2023年中国经济增速的预测。

宏观经济迎“复苏之年”

中国A股基金经理李文杰表示,自新冠疫情政策解封及通关后,中国经济活动已见复苏,尤其是消费。虽然全球各地出口业仍很可能会受宏观经济前景影响,美国的加息举动也在持续,但这些因素并未损及中国内需市场发展。预期2023年将是中国经济的“复苏之年”,经济可望从2022年的低位回升,并有机会于年内取得5% 的国内生产总值增长。

施罗德投资管理(上海)有限公司债券基金经理单坤表示,从宏观基本面看,资本市场对于今年国内经济复苏依然呈现较为乐观的预期,尤其是消费和基建投资方面。不过,他也指出,今年中国经济可能呈现的是温和复苏和通胀可控的局面。从2022年11月中旬起,政策端对房地产行业持续释放积极信号,这对于稳定整个行业起到了至关重要的作用,需要明确的是整个行业的商业模式可能已经有所改变。

房地产市场仍是中国经济修复中不可忽视的主题。 施罗德投资管理(上海)有限公司多资产团队基金经理周匀认为,房地产复苏趋势与强度可能将在春节结束后的高频经济数据中更为清晰地体现。他表示,目前来看,虽然2023年春节前后商品房成交面积与楼面价同比下降,但房地产基本面的修复或将受益于政策支持。除降低首付、降低首套房贷利率下限、调整限购范围等常用调控措施外,也看到了现房销售试点、房企海外融资重启与“保交楼”等政策新风向。

A股向好趋势明确,中国资产吸引力提升

2023年以来,截至2月20日,上证指数已上涨6.51%,延续2022年11月以来的强势反弹态势。周匀表示积极看好2023年中国权益市场的表现。目前中国在岸与离岸股票估值均处于相对具有吸引力的区间,考虑到强劲的基本面与合理的估值水平,中国是施罗德投资在全球主要权益市场中较为偏好的地区。

虽然从国内政策方向和重点、经济和企业盈利位置、短中期经济趋势和国际资金流动等方面来看,市场回升的态势比较明确,但在施罗德投资集团在中国筹备中的独资公募基金业务首席投资官安昀看来,有三个关键的点值得密切跟踪关注。一是内需中的居民消费和服务业能否稳步复苏。安昀表示预计中短期的消费(上半年)复苏是相对比较明确的,但是再往后面看,消费复苏可能会比较依赖于房地产销量和房价的回升以及经济复苏的力度。

二是房地产销量和房价能否企稳回升。安昀指出,在未来几个月或将看到房地产销量和房价的企稳回升,从而带动房地产相关的消费及服务,并改善居民的资产负债表,进一步促进消费。当前虽然货币政策的表述并未宽松,但实际上银行信贷扩张的冲动较大,资金面较为宽松。各地又在“因城施策”之下逐步放松限购限贷的条件。后续随着这些政策措施进一步发酵,有机会在二季度看到房价和销量进入正反馈。另外,中国居民的资产负债表中约67%的部分是房地产,所以房地产的企稳对于居民的财富效应举足轻重。如果后续房地产市场进入复苏通道,那么也将改善居民的资产负债表,从而进一步促进消费和服务业的复苏。

三是国际资金加配中国资产的力度和节奏。安昀认为这一中期趋势不变,短期可能会受到止盈等因素的搅扰,但由于美国利率顶部在望,2023年上半年中国复苏欧美衰退的态势较为明确,再加之中国市场估值仍具备吸引力,国际资金或将继续增配中国资产。

不过,李文杰也提示投资者为波动性做好心理准备。“参考以往的经验,在经济下行时投资A股市场就像打麻将一样,变化较多的市况变相令投资者可从中寻找入市机会。他提议投资者不妨细心发掘一些具备增长潜力的中型企业,通过对企业营运状况、资金成本和资金流状况等的基本因素进行分析,以筛选出优质股票,把握结构性增长机遇。”

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