10月15日晚间,贵州茅台发布2019年三季报,而就在当日,贵州茅台股价站上1211元历史高位,市值达到1.52万亿元。

三季报发布之前,股价被大幅拉升,这可以被视为投资者对茅台前三季度表现持较高期望,看好季报所带来的市场利好。

那么贵州茅台的这份三季报,究竟隐藏着多少含金量,对市场的积极意义体现在哪些方面?

业绩稳健增长

2019年前三个月,贵州茅台交出了一份漂亮的销售业绩。

实现营收609.35亿元,同比增长16.64%;

实现净利润304.55亿元,同比增长23.13%,

其中第三季度,贵州茅台实现营收214.47亿,实现净利润105.04亿,茅台酒实现销售538.32亿,系列酒实现销售70.38亿。

业绩数字中所传递出的稳健、利好信息颇多。

早在今年年初,茅台集团党委书记、董事长李保芳提出,2019年,贵州茅台营收计划增长14%。

“希望年底的时候,结果会比计划好。”

从李保芳的这种表态来看,14%是贵州茅台在今年的一个“安全线”,是在当前环境下的稳健增长底线。

而前三季度的营收实际增长为16.64%,超过计划2.64个百分点,茅台显然已将业绩稳健增长的主动权牢牢握在手中。

作为贵州茅台营收业绩的主体支撑,同时也是高端白酒市场的龙头,茅台酒在着力把握价格,优化渠道结构的调整过程中,依然实现了538.32亿元的营收业绩,相比去年同期的463.65亿元,增加74.67亿元,增长16.10%,相比于去年全年的茅台酒销售额654.87亿元,其今年前三季度已完成82.2%。

考虑到现阶段茅台酒供需极为紧张的情况,茅台业绩要达到之前的高速增长表现,实际难度较大。

但反过来看,供需紧张的市场现状,也决定了茅台中长期稳健增长可期,在2019年这样一个特定时段里,能够保持住稳健的发展状态,就是最大的利好。

调整成效显著

一段时间来,对经销商的优化梳理,是贵州茅台市场调整的重要内容之一。

2018年,贵州茅台经销商减少437家,今年一季度,这个数字变为533家,比例高达17.8%,2019年上半年,茅台国内经销商解约593家,增加21家,合计减少572家。

而从三季报的情况来看,茅台国内经销商共减少616家,增加30家,合计减少586家,减少的经销商中,有494家为茅台酱香系列酒经销商。

从经销商数量的增减曲线看,很明显茅台的大力度市场优化调整已渐近尾声,经销商队伍趋于稳定。

今年前三个月,茅台的市场调整力度堪称空前。

除了经销商队伍的整合梳理,还包括成立贵州茅台集团营销有限公司,将之与社会渠道优势互补,重点针对团购、商超等终端卡户开展工作,推进营销体制转型,

茅台在今年的市场调整,还包括茅台酒面向商超、市场的招商,加大直营的力度和比重。

根据三季报,贵州茅台在今年前三季度实现直营收入31.03亿元,看起来表现平平,并未达到外界所预期的放量式增长。

但应当看到的是,茅台针对直营渠道的调整,从招标到落地,真正的市场销售时间还很短。

今年7月底,茅台才揭晓商超渠道招标结果,物美、华润和大润发等几家超市共获得600吨配额。

进入8月份,这些商超渠道才启动预约销售。

而茅台在电商渠道的招标,也直到9月20日才有结果,天猫和苏宁两家电商正式成为首批茅台酒电商服务商。

按照计划,两家电商的供货量不超过400吨。

10月1日起,电商启动预约销售。

所以,针对直营渠道,仅看31.03亿的实际销售额,并不能说明太多问题,倒是来自市场端的火热抢购表现,预示了茅台酒接下来的直营前景。

对此,东兴证券认为,1499元茅台酒在直营渠道启动销售,这一方面增加了销售业绩,更让市场对直营占比提升的前景预期再次抬升。基于茅台长期的成长逻辑未变,待这一轮渠道调整尘埃落定之后,市场对茅台的价值信心将进一步强化。

千亿引擎启动

这份三季度财报还有一个极其特殊之处:这很可能是茅台集团实现千亿目标之前的最后一份财报,从中是否能看出茅台集团的千亿进程以及后续发展态势?

外界对于茅台后续业绩的一个重要疑问,就是在茅台酒产量逐渐接近峰值,价格又相对刚性的情况下,如何实现继续增长的问题。

从这份三季报中,我们能够看到的直接讯息是营收稳增、调整见效,特别是直营渠道的理顺和使用,被普遍视为接下来茅台业绩增长的一个重要通道。

值得注意的是,茅台在今年前三季度投入研发费用6515万元,同比增长329%,这有很大可能是用于优质产能扩建,联想到茅台将2020年作为“基础建设年”的定位,5.6万吨的茅台酒产能计划或已为时不远,这无疑将为茅台带来最直接、最强力的业绩拉动。

而间接的信息则是,在较大力度调整的同时,茅台仍然保持业绩稳健增长,包括茅台酱香系列酒,在大幅调整经销商的情况下,仍然营收飘红,将这种调整、把控与发展的能力,扩大的集团层面,的确令人对习酒、保健酒等茅台集团潜力增长板块充满信心和期待。

对于贵州茅台的未来业绩,华泰证券预测在近三年内将分别实现销售收入927.81亿元、1151.5亿元和1357.41亿元,分别同比增长20%、24%和18%,并上调目标价范围为1251.60元至1323.12元,继续维持“买入”评级。

机构的良性预期,包括三季报发布当天投资者的信心“投票”,或许与茅台集团后千亿时代发展引擎的轰然启动,都有着密切联系。