前海开源基金杨德龙：2025年全球局势与经济形势前瞻

据前海开源首席经济学家杨德龙分析，2025年全球局势与经济形势将呈现一系列重要变化。特朗普预计将在明年1月重返白宫，其政策动向备受瞩目。

在特朗普的政策主张方面，杨德龙表示，特朗普对内主张减税，包括延长个税减税期限、推动税改法案永久化，并将企业所得税税率进一步降低到15%。对外，特朗普已表示将对加拿大、墨西哥和中国出口美国的商品加征关税，这些措施可能会减少美国的贸易逆差，但也可能引发贸易伙伴的反制，从而提高美国整体的物价水平，使通胀预期再起。

特朗普上任后还可能加大基建投资，支持AI产业发展，利好美元顺周期和部分科技股，对美债和黄金则构成利空。在移民政策上，特朗普主张继续收紧移民政策，但相对放宽对高水平人才的要求。在能源方面，特朗普可能会回归传统能源政策，加快发放石油天然气勘探许可，减少对新能源补贴，这可能不利于新能源的需求。此外，特朗普还可能支持加密货币，取消民主党对加密货币的监管。

在美元走势方面，特朗普提出希望推动美元走弱以减少美国的贸易逆差，因此2005年美元的走势整体上预计比较弱。这些政策变化将对美国经济增长和通胀预期产生提振作用，对外则不利于贸易伙伴。在资产价格方面，这些变化有利于风险资产和美元资产，但考虑到美股已处于历史新高位置，存在泡沫风险，因此2025年美股见顶的风险较大。

对于中国而言，杨德龙认为，特朗普的政策变化可能会对我国出口美国的商品加征关税，从而影响我国贸易需求。因此，我国需要加大国内政策力度，特别是在投资带动消费方面，以对冲外需下降的影响。长期来看，特朗普的交易逐步走弱，没有之前预期那么强。

在美联储货币政策方面，杨德龙指出，美联储将延续之前的降息周期，以支持经济增长。预计2025年也会延续降息周期，将基准利率降至3%左右。同时，美国劳动力市场出现降温，但失业率仍然处于低位。在美联储不再降息时，我国央行也会采取降息措施，但由于降息空间不大，因此中美货币政策偏差实际上是在减少，这有利于人民币出现一定升值。

在国内经济和政策方面，杨德龙表示，我国经济已从高速增长阶段进入到中速高质量增长阶段，消费对GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和。政策面出台了很多逆周期调节政策，包括10万亿发债计划等，以提振经济增速和投资信心。同时，中央经济工作会议也释放出全面拼经济的积极信号，包括全力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求等一系列政策任务。

基于这些政策逐步落地带来的经济数据回升，杨德龙预计资本市场也将延续牛市的走势。他认为，2025年整体判断资本市场将具有比较强的走牛机会，尽管经过了一波上涨，但当前我国资本市场仍然处于低位区域，沪深300的市盈率只有12倍左右，而历史平均在18倍左右。此外，他还指出，我们已经处于三重拐点叠加的阶段，包括经济拐点、资金流动拐点和政策拐点，这些都有利于资本市场的上涨。

在经济转型的角度来看，杨德龙认为未来能够持续增长的主要包括三大领域：消费领域、新能源以及科技和互联网。他详细分析了这三个领域的投资机会和风险，并指出在科技领域投资具有一定的风险，需要注意其中的不确定性。同时，他还提到了券商股和红利股等投资机会。

最后，杨德龙强调，在选择投资方向时，要关注行业的优质龙头企业，因为这些企业具有盈利能力强、抗风险能力强的特点，在经济增速整体下降和存量竞争的情况下更有优势。同时，他还提到了当前面临的机会实际上是居民储蓄大转移带来的机会。

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