威马赴港 IPO ：时机、底牌以及主流市场的序幕

来源：极客公园

摘要

上市只是序章，或者说上市更像是将企业带入新的发展阶段。所以比起现在的「胜负」来看，而更值得探究的是威马更「在意」什么，更注重积累什么？威马的未来将是什么？

最近，威马汽车在港交所递交招股书，或将成为蔚来、小鹏、理想之后，第四家上市的造车新势力。

这个 2015 年 10 月开始运营的威马汽车可以说是最早一批的新造车企业。从当年的重重对手中杀出，威马一路的成长也并能用轻松来形容。

有一开始便坚定押注，没有走弯路的「自建工厂」；也有和百度一起探索出的自动驾驶合作新模式；还有在这个难啃的主流市场里一次次苦苦拓展销量的艰难。

威马经历了浮浮沉沉的过去，而这一份招股书也是首次将威马过去的成绩做了一个小结，也将威马的强与弱、正面与背面更完整的展示给公众。

在这样一个时间节点，如何理解威马汽车这家公司，历时近 7 年威马汽车所探索与打造的组织与方法论究竟是什么，这可能依旧是许多人内心的疑虑。

想要更好地理解威马汽车，必须要了解威马不同于新造车的「另一步」：一个不同的成长路径以及一个坚定的走在自己规划的节奏中的探索者。这在初期最难被量化和评估，但这可能最终决定了威马这家公司的潜力值。

上市只是序章，或者说上市更像是将企业带入新的发展阶段。所以比起现在的「胜负」来看，而更值得探究的是威马更「在意」什么，更注重积累什么？威马的未来将是什么？

 

披荆斩棘与主流市场

根据威马招股书信息显示，在刚过去的 2021 年，威马汽车一共售出了 44152 辆新车，较 2020 年翻了一番多，总收入为 47.43 亿元。重点财务数据显示，威马汽车 2020 年总收益达 34.46 亿，同比增长 63.3%；2021 年总收益达 63.64 亿，同比增长 84.7%，去年全年的经营性亏损为为 53.62 亿元。

根据灼识咨询的资料，威马 2021 年电动 SUV 销量在中国主流市场所有纯电动汽车制造商中排名第一，2021 年电动汽车销量及智能电动汽车销量均在中国主流市场所有本土汽车制造商中排名第三。

当然这样的好成绩是有前提和苦衷的。前提是「主流市场」指制造商建议零售价为人民币 15 万元至人民币 25 万元的电动汽车细分市场，是中国电动汽车行业规模最大、增长最快的细分市场。苦衷是，自从新造车成长之初，中国新能源汽车市场结构在过去一直呈现两端高中间低的「哑铃型结构」，豪华车卖的好，低价代步车卖的好，唯独这个主流市场是阻力最大的市场。

而威马却一直以智能汽车「普及者」的身份在这一个市场中披荆斩棘。

这个境况，正如当年电动车与燃油车的对决，在最开始冲突最激烈，但随着越来越多的传统燃油汽车品牌推出自己的电动汽车，市场的「信任度」、「接受度」被大幅度提升，让电动车市场阻力逐渐消退，甚至迎来爆发。

相同的，在威马上市的这个节点，目前几乎所有的电动汽车品牌都开始下沉，主攻这一主流市场，在大爆发的阶段，威马反而是那个具有先发优势的守城人。

招股书中的一个数据很好的说明这一点：中国主流电动汽车市场销量预计将由 2021 年的 90 万辆（占 2021 年中国电动汽车总销量的 32.4%）增长至 2026 年的 300 万辆（占 2026 年中国电动汽车总销量的 35.9%），2021 年至 2026 年的复合年增长率为 27.7%。

中国新能源汽车市场结构从过去两端高中间低的「哑铃型结构」正在加速向中间高两端低的「纺锤型结构」调整，根据乘联会最新数据，预计到 2030 年，15-25 万区间的主流市场成为各大新造车势力的必争之地，这也让威马将在主流市场爆发时迎来主场作战，正在迎来自己增长区域的爆发。

威马一直信奉的电动汽车普及的「临界点」似乎终于要到来。事实上，发展至今，尽管销量上逐渐提升，但全维度的能力升级，和成熟的自我「造血能力」依然是困扰新造车企业突破发展的最大桎梏。

中国新能源汽车市场结构调整更是为威马这家创业公司带来了更好的「机遇」。

不难预见，未来 5 年，是新造车势力冲锋的时代。如今的威马正是那个积蓄已久，蓄势待发的「拉满弓」状态。

今年春节过后沈辉内部发布的「一封新家书」中曾说，在这个「大有可为的时代」现在仅仅是「上半场的热身赛」，还「远没有结束」。

「威马仍是一家初创型科技公司，披荆斩棘是我们的常态」威马沈晖在内部家书中写到。

 

「唯一」、「探索」与「活下来」

有时候，往往人们对发生的「现象」更着迷，而忽略了背后的「料理过程」，而在料理背后则是调料，是元素的搭配。

很多人说，这两年的威马状态似乎有所下滑。但很多人没有看到「主流市场」的阻力所在，更重要的是没有看到威马在其中「探索」后的宝贵经验。

根据招股书显示，截至去年年底，威马一共有 1141 名研发人员，占比为 28.9%，目前已经在成都、上海和温州建立了研发中心。而最近三年的研发支出分别为 8.93 亿元、9.92 亿元和 9.81 亿元。根据招股书信息显示，威马在去年的研发开支占比中排名国内同行之首，达到了 20.7%。

同时，在技术模式上的探索也让威马的产品力有了更高的性价比。例如这个「唯一 L4 级自动驾驶功能大批量生产的车型」。根据招股书披露，在威马的产品组合中，W6 是全球首款也是唯一一款通过其在家庭或工作地点指定停车位自动泊车（AVP）或（记忆）AVP 功能实现 L4 级自动驾驶功能的大批量量产电动汽车车型。

在中国用户驾驶过程中频率较高、操作复杂的城市泊车问题，威马向这些城市高频场景发力，推出了 Living Pilot 4.0 系统。拥有 6 颗摄像头+17 颗雷达，ADAS 辅助驾驶配置也从原来的 12 项提升至 25 项，包括拨杆变道、交通拥堵引导、前方穿行预警等实用功能。加上行业领先的 AVP 无人自主泊车系统。通过 OTA 升级，还可实现无人停取车，实现「召之即来，呼之即去」的绝对科技产品力。

这是威马一直在探索技术可能的模式，与百度的合作模式并不会决定着「产品力」的强弱，消除合作间的隔阂，也许能带来新的可能性。通过对模块化车辆开发平台不断升级迭代，威马能够快速融合最新的技术进步，推出新的电动汽车车型，快速上市。

在这些新模式的探索过程中，威马已经选对的是「自建工厂」这条路。威马目前手握的两座工业 4.0 标准的智能制造基地温州和黄冈生产基地，也是首家采用 C2M 个性化定制系统的新能源工厂。据招股书表示，目前这两个工厂的最大年产能为 25 万辆，为中国所有本土纯电动汽车制造商之最。所有的这些，无疑投入更大，见效更慢。

所以比赛还很长，对于新造车企业来说最高的目标是活下来，最低的目标也是活下来。在沈晖看来，新造车是一场马拉松长跑。「几十公里的马拉松，目前可能头一百米都没有跑完，所以胜负未决。」

 

「智能」卡位争夺战 ？

招股书中更值得关注的是透露了威马接下来的动向。

据招股书披露，威马本次上市募资所得将用于研发汽车开发平台及下一代智能电动汽车；扩大销售及服务网络；将用于制造相关；偿还贷款及用作一般公司用途及营运资金。

同时，威马正在开发全新一代 Caesar 底盘平台，预计 2023 年推出。该底盘平台将采用全球领先的下一代 SiC MOSFET 电驱动技术，将 30%-80% 的快速充电时间缩短至 10 分钟。在 Caesar 平台上推出的首款车型将采用车辆集中式 EEA 控制组件，将较 M7 的 EEA 更为集中。

这套先进的 EEA 4.0 的核心是将传统分散的多个车辆处理模块进行合成，建立了一个中央计算平台+区域控制的高融合硬件架构，简单来说，它更像一套进化后的神经系统，能够更好的支持更高级别的智能驾驶和更强大的智能座舱所需要的计算与响应需求。

即将上市的威马 M7 将搭载自主研发的 L4 级 AVP 功能，同时其硬件配置能够支撑 L5 级自动驾驶功能。此外，威马还预计将于 2022 年第三季度推出 W6 的升级版本，该车型将搭载 ANP（自动导航领航系统）。

关于 ANP，招股书中提到，这是一种利用专有技术并集成一家中国领先科技公司（百度）的技术的 L2+及驾驶辅助系统。

威马在座舱技术上的先发积累也并不少。一改业内简单堆砌智能技术的做法，威马结合应用场景与实际需求，开发了 Living Engine（随着威马 W6 的上市，威马全面升级了智能座舱系统，并更名为 Living Mate）智能座舱系统。它还有全球率先量产 SOA 技术架构，以及首创「零按键」座舱设计，真正为用户不断的带来科技感的 WIMI 车载语音控制系统。

关于未来基于 Caesar 底盘平台的 SUV、轿车及 MPV 将在 2023 年开始推出，同时威马预计在未来几年保持每年推出一款新车型的节奏。尤其是，威马计划建立由 A 级及 B 级智能汽车组成的产品组合，以覆盖更广泛的智能电动汽车市场。

威马还在招股书中透露了自己现在以及未来的主要策略：持续的技术投资、进一步丰富产品组合、加强与用户的连接、进一步挖掘变现机会、提升作为国潮智能电动汽车的品牌知名度、推动全球化战略布局。

就像每一份招股书都会将风险因素罗列在前半部分一样，各种各样的风险与不确定性总是存在的，但更重要的是了解风险以及坚持自己所坚信的「长跑」下去，也许现在看来很多人还根本没有感受到威马改变了什么，只是威马要改造的是一个太宏大的东西。

「通往成功的路，或许有快慢之别，但无高下之分，只要一直走在路上，终归会抵达。」在这句话的背后威马似乎找到了破局之道。而这一次的上市仅仅只是序曲，甚至以「蔚小理」同期挂表业绩做对比，威马在很多数据上挂表业绩更为突出，例如交表前销量最高，毛利率-5.1% 等等。

把时钟拨回 12 年前，2010 年 6 月 29 日，特斯拉上市，IPO 发行价只有 17 美元，融资额 2.44 亿美元，市值 22 亿美元。这也是自 1956 年褔特以来，第一家上市的美国汽车公司，那时特斯拉也只卖了 1063 辆 Roadsters。现在一切对威马来说，已经是成功的一大步了。

威马冲刺港股 IPO，是进入下一关，这还远不到游戏结束的时候，毕竟你可以反对他们，赞美或贬低他们，但你唯独不能忽视他们。