顾家高管频繁高调增持 资金从何而来？

上周末，顾家家居发布公告称，公司董事兼总裁李东来先生基于对顾家家居未来发展前景的信心以及对其股票投资价值的认同，增持公司股份241万股，耗资1.90亿元，截止目前，增持计划已经实施完毕。至此，李东来共持有顾家家居1,494.23万股，占公司总股本的2.36%。表面上大家可能认为，这是利好消息，获得多数投资者唱好，但其实细究来看，可以发现疑点重重。

 

首先，李东来先生的资金是来自哪里？2019年，李东来累计增持225.41万股，总金额1.11亿元，然而2020年底李东来先生才增持完毕，而14天之后，又传出李东来先生仍会进一步来继续增加购买顾家家居股份，这次耗资1.90亿元。3.01亿元并不是一笔小数，那么李东来先生是通过自己资金来增持顾家家居股票的吗？我们来细细看下：根据2019年年报来看，李东来从顾家家居获得的税前报酬总额是271万元，如果按照这个数字来计算，那么李东来至少是需要近111年才能有此笔巨额资金，所以绝对是一笔不可能靠其工资收入就可以得到的资金。

（资料来源：顾家家居2020年年度报告）

 

那是不是通过贷款得到这笔资金呢？如果是通过股权质押贷款，3.01亿元这个金额也不小。根据中国法律，由借款人、贷款人和出质人商量确定最终发放的贷款额度，最高不会超过股权金额的75%，也就是说其中最高2.3亿元是可以通过质押贷款来获得的，剩余的0.71亿元由李东来自己出资，如果按照2020年薪水来计算，那此款项也需要26年时间才能得到，而现在李东来才46岁，这个方式也是不可行的。此外，顾家家居现在控股股东负债比率过高，采用股权质押方式，只会进一步加大控股股东负债的风险，采取此种方式的可能性相对较小。

 

其次，李东来先生真的是看好顾家家居的未来发展前景吗？第一，顾家外销业务对顾家来说是十分重要的，其外销业务占营收比重约37.82%，而除中国外，大多数经济市场长期受疫情迫压，需求无法提振，约4成销售收入无法得到保障，致使整体营收水平波动较大，而未来也无法确定什么时候能恢复正常秩序，对于顾家家居业务未来发展而言，是个沉重的打击；第二，截止2021年12月31日，顾家家居全球录得门店6,486家，其中2020年新开近1,300家，关闭近1,100家，新开的门店和关闭的门店数字相当，而2019年也是关闭1,100多家，这种趋势实在令人担忧。再加上之前提到的公司外销业务占比较大，更是让门店关闭数量增加的可能性大大提升，当门店减少必定会给其收入带来冲击，发展前景并不明朗。

（资料来源：顾家家居2020年年度报告）

 

第三，仔细研究其财务报表会发现，有明显的可疑地方：2020年营业收入实现14.17%的增长，而归属于上市公司的净利润却下降了27.19%，根据公司的年报，背后的原因是商誉减值的影响。此次商誉减少了59%，细看才发现是因为商誉减值准备增加了4.84亿元，数值相对较大。商誉表明是公司对所投资的子公司能带来效益的一个重要评价，现在顾家家居将其商誉减值这么多，表明对其子公司未来的发展并没有特别看好，那么其未来的利润水平也是一个疑点。所以，李东来是真的对顾家家居未来的发展很有信心吗？

 

从其他公司发布增持计划的背景来看，此增持计划有可能只是为了稳定“军心”。疫情以来，在全球股票市场艰难环境下，多家上市企业高级管理层增持回购来稳定投资者的信心，包括科伦药业、长江电力、美年健康等，而多家企业包括嘉裕投资、三胞集团等所公布的增持计划都“流产”，只为了发布相关“增持计划”以提升股价。而在2020年12月19日，即发布李东来先生将增持顾家家居股票消息之前，顾家家居的股价从2020年11月23日的83.00港元降到73.14港元，下降11.88%，是否也是为了稳定“军心”呢？后期股价走势可以证明，发布消息后的两个月，飙涨至2月8日89.50港元，相比于73.14港元增加了22.37%。

 

从李东来先生资金来源、顾家未来发展前景以及增持计划动机细究来看，李东来先生增持顾家家居股票这一事件背后的风险隐患值得市场投资者引起重视，以免踩坑踏雷。