比亚迪(002594)：新车型汉订单饱满降本进度有望超预期

机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜/李懿洋

事件：公司近期发布新车型汉，并将于近期交付，根据公开资料，汉的线上线下累计订单已经突破2万台，终端订单饱满。同时由于疫情冲击边际趋于平缓，我们判断公司下半年各项业务有望环比改善。维持“强烈推荐-A”评级。

点评：

1、比亚迪汉即将交付，终端订单饱满

比亚迪汉已启动预售，共推出4款车型，3款纯电动1款插电混动，预售区间价格为23-28万，即将于近期交付。汉作为新一代重磅产品，采用四门轿跑式设计，Dragon Face家族语言具备较强辨识度，同时沿用贯穿式尾灯设计，造型具有较强辨识度。动力系统方面，纯电四驱版采用前后双电机形式，总功率363千瓦，最大扭矩680牛米，官方百公里加速3.9s，搭载最新磷酸铁锂“刀片电池”，安全优势凸显，最大续航可达605km。目前汉线上线下累计订单已经突破2万台，随着电池和车的产能爬坡，预计汉可达月销3000台以上的水平，且有望超预期。

2、降本超预期之一：磷酸铁锂“刀片电池”量产爬坡顺利

公司专门针对磷酸铁锂电池开发“刀片”状单体和CTP方案，同时宣布新的磷酸铁锂CTP电池包系统质量能量密度未来将达到160Wh/kg，提升了10%以上，接近三元622电池包的水平，目前汉搭载刀片电池能量密度140Wh/kg，未来仍有提升空间，且单位成本下降30%，带来成本大幅降低。我们认为在此基础上，磷酸铁锂的性价比将凸显，相比三元安全性好、一致性好、循环寿命长等优势有望放大。公司刀片电池设计总产能达10Gwh，目前部分产能投产并且爬坡顺利，我们估算未来全系切换磷酸铁锂CTP带来的动力电池降本幅度超过单车1万元。

3、降本超预期之二：DM4.0系统即将发布，系统成本有望进一步降低

公司的“542”标准为：0-100公里/小时，加速时间5秒以内是性能标准，极速电四驱是操控的安全标准，百公里油耗小于2升是油耗标准。公司DM3.0系统采用2.0TI发动机+6HDT45变速箱、前置110kw电机、后置110kw电机的动力配置，用四驱+运动+HEV模式实现百公里加速5s以内的最强性能，用四驱+经济+EV模式实现百公里油耗低于2L。而公司目前已经在研发DM4.0系统，并大概率在下半年落地，DM4.0系统将在现有系统基础上进一步降低油耗和成本，若落地以后插混车型单车成本有望降低2万以上。

风险提示：新能源汽车销量不达预期，降本措施、新技术落地不达预期