吉利控股获“BBB-”评级 展望稳定

 我们预计，尽管全球汽车市场需求不振，但得益于优良的产品设计、不断提升的产品质量和旗下子公司车型不断推陈出新，吉利控股的市场份额将持续扩大。

我们认为，稳定的盈利能力和强劲的经营性现金流将使吉利控股的财务杠杆维持在适当水平。

2019年3月19日，标普全球评级宣布授予吉利控股长期主体信用评级“BBB-”。

稳定展望反映我们认为，虽然该公司面临激烈的行业竞争并身处动荡的市场环境中，但未来12-24个月内其汽车销售收入和利润仍将稳步增长，财务杠杆也将保持稳定。

香港，2019年3月20日—标普全球评级3月19日宣布，授予浙江吉利控股集团有限公司(吉利控股)长期主体信用评级“BBB-”，展望稳定。该评级反映我们预期，未来12-24个月内吉利控股在中国乃至全球汽车销售市场中的地位将持续提升。我们认为，得益于技术不断升级、产品推陈出新、平台协同效应以及子公司吉利汽车控股有限公司(吉利汽车)、领克汽车和沃尔沃汽车成功的营销策略和销售执行表现，集团整体的竞争力也将得到提升。

我们预计未来12-24个月内吉利控股的销售势头将持续高于市场整体水平。强劲的销售势头主要源于该公司积极进行研发并与沃尔沃汽车进行全方位合作，使其产品质量得到不断提升。

我们预期吉利汽车2019-2020年期间推出的新车型将延续2017-2018年期间的车型所具备的极佳观赏性和优良设计，从而使其品牌知名度得到进一步提升。吉利控股是中国汽车制造行业的领军企业之一。2018年，该公司的市场份额从2017年的5.5%提升至约7%。尽管当年中国国内汽车市场需求疲弱，但该公司的核心子公司吉利汽车的销售额仍保持了强劲增长。这不仅得益于不断提升的品牌知名度，也缘于吉利汽车在车型方面不断进行推陈出新。

沃尔沃汽车强劲的市场竞争力应当有助于吉利控股巩固其在高端汽车市场的地位。尽管汽车市场整体需求量疲弱，但沃尔沃汽车仍能受益于高端汽车市场的旺盛需求量。通过Scalable Product Architecture(SPA)模块化平台以及在自动驾驶和电动车方面的研发，沃尔沃汽车不断推出包括Polestar品牌在内的新车型，使其在全球范围的品牌实力不断得到提升。

我们预期尽管市场竞争激烈且面临各种各样的行业挑战，但得益于持续的成本控制和平台一体化效应，吉利控股的盈利能力将在未来12-24个月内大致保持稳定。沃尔沃汽车的利润率将在短期内承压，这主要源自激烈的市场竞争和进口关税的提升。但是，吉利汽车的盈利能力应当能够得益于平均售价上升、规模经济效应和集中采购而实现小幅上升。

不过，吉利控股的经营表现将受到中国国内和全球汽车制造行业周期性和竞争态势的影响。和大众、丰田等全球知名汽车制造企业相比，吉利控股的规模和市场份额均相对较小，品牌知名度也不及这些企业。

在汽车销售带来的强劲经营性现金流的支撑下，吉利控股的财务杠杆可能将在未来12-24个月内有所下降。但我们认为该公司仍会在研发和产能建设方面进行大规模的资本支出，从而保持技术上的领先地位并满足市场需求。而我们认为这将制约其信用指标的迅速提升。2018年，由于为了收购沃尔沃集团(AB Volvo)股份而举借了大规模债务，吉利控股的财务杠杆从2017年的0.5倍低位上升至我们估计的1.0-1.5倍。

稳定展望缘于我们认为，尽管激烈的行业竞争使其盈利能力承压、收入面临波动性，但未来12-24个月内吉利控股的市场份额将继续扩大，收入和利润也将继续增长，且财务杠杆也将保持在适当水平。

如果吉利控股的产品竞争优势大幅提升，使其在国内和全球范围内乘用车市场中的份额进一步扩大，进而使其调整后息税及折旧摊销前利润率(EBITDA margin)上升至10%以上并持续高于这一水平，但同时仍保持审慎的财务政策并将财务杠杆大致保持在当前水平，那么我们可能会上调其评级。

如果该公司的债务对EBITDA的比率下降至1.0倍以下并持续低于这一水平，我们也可能上调其评级。

如果吉利控股的市场份额和成本优势显著下降，导致集团整体的销售额大幅下降并持续低迷，或EBITDA利润率下降至6%以下，那么我们可能下调其评级。

如果由于行业低迷或该公司进行规模扩张和技术革新导致成本大幅上升等原因导致该公司的债务对EBITDA的比率上升并持续高于2倍，且销售额无上升迹象，我们也可能下调其评级。

(转自：标普全球评级)