作者:二马由之

来源:雪球

上个周末发生了两件事,一个是贵州茅台2019年二季度增长失速,Q2净利润增长率为17.6%,对比一季报下降15%。另一个是东阿阿胶预计半年利润下降75-79%,其中Q2出现了亏损,东阿阿胶可谓报了惊天大雷。

对于东阿阿胶,二马之前作为反面典型说了很多。自己也因为持有东阿阿胶遭遇了很大的损失。

但是从另外一个角度看,东阿阿胶对于二马也不完全是一无是处。二马将其作为黑典型的时候,也是有不少的收获。

二马经常将东阿阿胶和贵州茅台进行对比,有人可能说,东阿阿胶和贵州茅台有可比性吗?还真有。这也就是东阿阿胶出事后,很多人担心贵州茅台的原因。

东阿阿胶和茅台有什么相似性呢?

1、都是历史悠久的名族品牌;

2、都是消费类产品;

3、两个都具备相当的品牌溢价;

4、两个公司长期以来都在进行提价。

那么在东阿阿胶因为提价导致崩盘后,市场担心贵州茅台会出现同样的问题。

上面的四点都是定性的在看东阿阿胶和贵州茅台。

有人说,模糊的正确胜过精确的错误,这话二马是不认同的,任何模糊定性的想法,必须有较为详细的数据支撑。否则很大可能就是意淫。

在大类相同的基础上,我们看看东阿阿胶和贵州茅台有什么不同。

虽然都是历史悠久的消费品品牌,但是他们的品牌美誉度是不同的。东阿阿胶作为一个以补血为主的滋补品牌,他首先是有一个明确的功能定位的。那么围绕这个功能定位,就会存在如下问题:

A、它定位的功能管用不?

B、即使功能是管用的,那么是否有同类价值更优的替代品,或者其他类别的同功能替代品。

以药用功能定位的产品,很难逃脱性价比的对比。

再看茅台,不以功能定位。这样就少了很多攻击点。喝茅台酒既是一种享受,又有社交时身份上的满足感。从这个角度看,茅台的护城河就远强于东阿阿胶。

再看提价,同样是提价,2012年时茅台的出厂价是819元,市场价是2000,2019年出厂价是969元,市场价约2000元。如果看出厂价,7年时间,茅台提价18%。

二马看过东阿阿胶2010年到2018年的提价数据,涨幅700%。可谓丧心病狂。

这么对比一看:护城河很强的茅台在缓慢提价;护城河不如茅台的东阿阿胶在疯狂提价。

如果我们这里在引入一个参考量,就是2012年到2019年社会平均工资的变化。这里二马随便找了一下,就以浙江省的社平工资作为参考,2012年为3340元/月,2018年为:5536元。(这个是用于计算社保缴纳额度的社平工资),增长63%。

这就是为什么越来越多的人可以消费的起茅台的原因。

高端白酒的天花板非常高,中国每年白酒的产量约800万吨,但是高端白酒不足10万吨。也就是说高端白酒产量占白酒产量约1%,增长空间巨大。

茅台具备巨大的护城;对比可比国民收入其价格是下降的;其产量占比又非常小。以上三点是导致茅台供不应求的核心原因。

1、茅台也是周期股,他也是有经营周期的。忽略这一点,将会沦为和今天东阿阿胶持有者一样的下场。今年的东阿阿胶未必不是多年后的茅台。

2、茅台目前还处于景气周期,切切不能盲目的担心,导致该享受茅台景气周期红利的时候,由于自己的无知而没有吃到最肥美的部分。

以上两点的都是定性的说法,有人会问,那么什么时候茅台的景气周期会结束呢。有没有简单明了的判断方式呢。

二马说也有,也没有。对于茅台有,对于五粮液没有。这是因为目前茅台处于强景气周期,五粮液处于景气周期。对于茅台,二马有简单的方法判断其强景气周期结束的标志。那就是什么时候,你可以很容易的以零售价(例如,1499)买到茅台,那就意味着其强景气周期的结束。而对于高端白酒第二品牌五粮液,由于其经常以低于零售价打折出售。二马对于其景气周期的结束判断是没有把握的。

所以说,茅台目前是A股最确定的公司。

对于目前阶段的茅台,我们只需要以合理的价格Buy and Hold。

但是一定同时要有一份警醒,时刻牢记东阿阿胶的例子。定期检测茅台逆周期的到来。