编辑：邓诗琪

由于投资限制相对较少，私募基金在策略的丰富度和仓位的灵活性上均优于公募基金。多样化的私募策略给予众多私募管理人组合搭配的灵感，通过对多种策略的组合运用，衍生出复合策略、宏观策略、组合基金等更加复杂的“多面手”策略，使取长补短、分散投资的思维在私募投资中进一步发扬光大。

为推动私募行业持续健康发展，助力广大私募机构稳步成长，华西证券第二届“金华彩杯”私募实盘大赛于2021年正式启动，实盘竞赛阶段将持续至2022年的7月29日，目前赛事已近尾声。

本次大赛由华西证券股份有限公司主办，私募排排网、华夏基金、华西期货协办，财联社等提供战略媒体支持，i私募提供特别支持，聚合多平台优势，形成了强大的品牌效应与行业影响力，大赛已吸引来自全国超2000家私募，携旗下3000余只产品报名参与。

为帮助参赛私募拓展宣传渠道，华西证券特联合私募排排网推出专访栏目，本期接受采访的是珠海凡旭资产管理有限公司(后文简称“凡旭资产”)的联合创始人酆屹申先生。

凡旭资产以复合策略见长，代表产品以股指、期权、CTA量化、日内高频等策略为复合，其中股指期货是策略核心，为基金产品的收益来源提供“爆发力”，另有股指期权、量化CTA、日内次高频等三组套利策略，为核心策略“保驾护航”，主要目的是起到平滑净值、增厚收益的作用。

以下为访谈实录：

私募排排网：凡旭资产是一家专注做量化的私募公司吗?可否大致介绍一下凡旭资产的投资理念和产品线?

凡旭资产：我们珠海凡旭资产2013年成立于广东珠海市，是一家粤港澳大湾区本土的金融企业，公司投研团队主要深耕于“指数对冲”和“大宗商品套利”，已构建了多品种、多策略的量化对冲交易系统，是国内市场上少数兼具主动管理和量化对冲两种投资模式于一体的私募基金公司之一。“‘舍’当是得，‘断’即为生”是我们经过近二十年的市场交易所提炼出的投资理念。

公司现有的产品线主要分为三大系列：一是保守型系列产品，如我们的维纳斯1号、6号、9号等;二是稳健型系列产品，如我们的旭日1号、旮旯旭1号等;三是进取型系列产品，如旮旯旭3号、6号、7号等。

私募排排网：凡旭的投资理念“‘舍’当是得，‘断’即为生;以小博大、不持有亏损单“，您如何理解这句话的含义?

凡旭资产：这句话的含义是要及时止损，就像鳄鱼咬住一个人的腿，必要时需要断“腿”求生。虽然表面上我们是在止损，实际上我们是在保留本金，为下一次进入市场创造更多机会。“不持有亏损单”主要体现在次高频或高频交易中，在这两类交易中只要遇到亏损，需要立刻出场，做到“不持有亏损单”。

私募排排网：可否详细介绍其中一种或两种主要的策略?

凡旭资产：首先给大家介绍一下我们的核心策略——“股指期货”策略。从交易标的层面来讲，做股指期货有其先天优势所在，一是灵活的T+0交易制度，让我们的风险和试错成本更加可控，二是其超大的现货体量，降低了主力资金人为操控的概率。

凡旭这套股指期货策略，从入市之初至今已运行12年之久，经历了A股市场几轮大小牛熊的洗礼与验证，从我们账户参加第三方实盘大赛的结果可得知，策略多年来均能有较为满意的收益。这说明凡旭的股指期货策略，其有效性、稳定性以及驾驭程度的可控性，得到了市场一定程度验证。

凡旭的股指期货策略主要得益于投资总监毛环成先生，他在交易过程中发挥个人绘画专业的独特优势，凭借美术专业的出身和天赋，及其对图形走势的记忆特长，对大部分行情有着本能的反应和准确的推演，把作画创作时的心态和耐心及韧劲运用到实际交易中，再加上公司分离管理的制度性风控措施，保证对基金产品风险的有效管控。

再说说我们凡旭的子策略——套利策略，我们有期权套利、CTA套利和日内次高频套利，套利策略的收益与风险特征近似于债券策略。与单边策略相比较而言，套利策略的波动率更低、风险更低。但套利策略的不尽人意之处就是，它的收益有限。所以，在我们的基金产品里面，套利策略都是作为辅助的子策略在运用，更多的是为我们的“股指期货”策略做安全垫、以平滑产品净值。

私募排排网：在当前市场震荡幅度偏大的背景下，哪种量化策略对行情的适应更好?可否说说原因。

凡旭资产：市场上没有任何一种策略可以做到任何行情“通吃”，否则这个市场就不存在了。从交易体制上考虑，在市场回调或下跌行情中，首先要选择有做空机制的交易标的，这样才会有更多的策略和工具来做对冲。当然，有做空机制的交易标的也不代表你就一定能做得到，这又回到策略层面上来了。

所以，在不确定的市场中，无论市场怎么变化，我们必须时刻谨记风险、敬畏市场，绝对不能以“赌”的心态或侥幸的心理，去对待任何的一次交易。

私募排排网：凡旭资产的复合策略产品在今年的震荡市中还是取得了不错的业绩表现，可否结合行情和策略运作情况，分析一下原因?

凡旭资产：其实我们没有太多的关注市场，对于表现得好与不好的界定，更多地是从我们产品自身的运作情况、一些量化指标来剖析。从回撤的角度，22年上半年股市的波动比较大，凡旭旗下产品的回撤基本控制在我们设定的范围之内，因此我认为上半年的表现还是符合我们自己的一个预期。从收益的角度来看，在保证资金安全的前提下，上半年我们也尽可能地去谋求收益，在风险可控的范围内实现收益的最大化。

私募排排网：自股市调整以来，指数研究和套利研究两个方向的整体表现较好?您如何看待指数与套利之间的差异?

凡旭资产：严谨来讲应该是单边策略和套利策略之间的差异吧，因为指数也同样可以做套利策略。如果说是单边和套利的话，那他们的差异就很大了，那解释起来就很长很长了。我说说最核心的两点吧，那就是这两者之间的风险度完全不一样，同样地，收益率也完全不一样。从这两个维度去理解的话，基本能够知道单边和套利两者之间的差异所在了。

私募排排网：凡旭资产的风控管理主要涵盖哪些因素?可否着重介绍几个比较有代表性或者有特色的因素?利用量化数据分析方法做好风险控制方案的过程是怎样的?例如：如何对基金经理的投资运作进行定性、定量的分析评价?

凡旭资产：我们的风控从体制上主要有两大环节在把控。一是制度性风控，也就是由公司专业的风控部门，从公司战略层面出发，针对每个基金产品设计好的系列的、定性定量的风控阈值，再到保证该制度在触发时能够有效地执行与实施。

二是策略风控，策略风控的环节把控全在基金经理，各基金经理在制度风控的框架内去设计和执行自己的策略端风控。为了保证各环节风控能有效执行到位，我们的风控和策略执行是分开并行运作，加上配套的风控考核制度，和个人绩效直接挂钩，从而保证事先预设的风控在触发时能够执行到位。

私募排排网：我们注意到，不少私募基金会通过自购旗下产品的方式，保持自身与投资者的利益一致，凡旭资产是否也有自购产品?如有，自购的情况如何?

凡旭资产：当然有的，我们有公司自有资金跟投产品、基金经理跟投产品、内部员工跟投产品，基本上是全员跟投了。这样做一是我们公司整体内部跟投资者的利益保持了一致性，更多的是公司员工把跟投当作一种“福利”的形式在对待，因为我们太了解自己了。

私募排排网：今年内发生的美联储数次加息、美元指数冲高、部分地区疫情爆发、失业率增高、房地产萎靡等热点事件，会对后续的量化投资会产生怎样的影响?凡旭资产如何应对?

凡旭资产：这些问题都是国际、国内宏观政策层面的一些事情，短期可能会对市场产生一些影响，但是长期来看，影响不了市场的大方向。要说我们的应对，我们更多的是关注会不会因此而产生一些“黑天鹅”行情，需要我们去做好防范的准备和预案。

私募排排网：凡旭资产的团队人员是否充实?各部门是否完善?团队的稳定性如何?

凡旭资产：我们公司目前有15位同事，分配在各自的部门和不同的岗位上，以我们目前的管理规模而言，团队的人数算是比较充实够用的。从合规风控到投资研究，再到产品运营、人事后勤等等，各职能部门的设立和岗位的配备都是很齐备的。我们凡旭团队的稳定性是非常好的，公司从2013年创建以来，团队成员也随着不断的成长和扩编，到现在为止，主动离职的还没有，跟随时间长的同事都有七八年了。

当然，一个团队需要有新鲜血液不断的补充进来，适当淘汰一些跟不上步伐的竞争机制得有，在这方面我们有一整套系统的考核、考评体系，以此来保证团队的进步和创新的活力。

私募排排网：凡旭资产未来是否会在现有策略体系的基础上开发新策略?有无正在研发中的策略?

凡旭资产：这个回答是肯定的，市场是动态的，日新月异的在变化，我们的策略也必须不停的做一些更新迭代才行，这个是任何一个二级管理人的生命线所在。但在市场上也经常会听到一些“策略失效”这么一说，我想这应该就是策略更新迭代的速度慢于市场变化的一个结果吧。当然了，说说是容易，策略的升级和迭代他不是个一蹴而就的事情，需要有比较深厚的市场积淀，和对原策略及市场之间的关系有较为全面的认知才行，如果没有这个基础，谈策略升级或迭代只能是一句空话。

我们的策略优势在于“大盘指数”，毕竟在这个领域我们摸爬滚打沉淀了12年之久，所以说在新策略的研发上，我们也是基于自身的优势基础上，去做相关的策略开发。就像今年年初我们启动的“股指期现套利”策略的研发，是以50股指IH及其对应的现货标的上证50的50只成份股，来做深入研究及对应的策略开发。这样做既横向的扩充了我们优势中的优势，也为日后我们的规模扩容做好先行的准备。

私募排排网：我注意到凡旭资产在不少赛事的榜单上都有露面，您如何评价此次第二届“金华彩杯”的参赛表现?在参赛过程中您有哪些心得体会或者收获?

凡旭资产：首先我们十分重视这次比赛，拿出了多只不同策略的产品参赛，但是在实际的产品运作中，我们尽量不去想参赛这件事，尽量以一种平常心去对待。

我们参赛主要是出于以下考虑。首先是想借助这样一个平台，检验我们的策略在行业中处于一个怎样的水平和段位，也可以发现自身的不足。其次，如果产品足够优秀，能够在大赛中取得比较好的名次，也可以增加我们在市场上的曝光度。另外，我们也希望借助这次大赛，和华西证券以及各大机构有更多合作的机会。

从成立的时间上看，我们在私募行业中还算是新人，所以我们很重视这次比赛，也感谢主办方华西证券给我们提供这次展示自我的机会。

文中观点仅代表受访私募，不代表其他任何机构，不具有任何指导意义，对投资者亦不构成任何操作建议。