机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王璐,余高
卓胜微:专注射频前端芯片设计
公司主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品,并提供IP授权,应用于智能手机等移动智能终端。公司已成为中国射频前端芯片市场的主要竞争者,2018年公司实现营业收入5.60亿元,净利润1.62亿元,主要客户包括三星、小米等。
通信技术升级推动射频芯片不断发展
近年来随着4G技术的普及和5G技术的发展,对射频开关及射频低噪声放大器的数量需求迅速增加。根据招股说明书中引用的QYR Electronics Research Center的统计,2018年全球射频开关市场规模达到16.54亿美元,2018年至2023年全球市场规模的年复合增长率预计将达到16.55%;2018年全球射频低噪声放大器收入为14.21亿美元,到2023年市场规模达到17.94亿美元。
募投项目:提高竞争力,改善财务
公司本次募投项目总投资12亿元,包括射频滤波器芯片及模组研发及产业化项目、射频功率放大器芯片及模组研发及产业化项目、射频开关和LNA技术升级及产业化项目、面向IoT方向的Connectivity MCU研发等。募投项目完成,能够提高原有产品的技术含量和研发出新产品,开拓新的利润增长点。
预计2019年-2021年EPS分别为1.87/2.22/2.57元/股
考虑IPO发行后股本稀释的影响,预计公司2019年-2021年EPS分别为1.87/2.22/2.57元/股。对应发行价35.29元/股的PE分别为18.9/15.9/13.7倍。
风险提示
国内下游市场成长不及预期的风险;技术更新换代风险;大客户流失风险。
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