行至岁末，复盘2023年的A股市场，行业快速轮动，整体低估值、小盘风格表现占优。建信基金认为，从量化指标来看当前各类风格的演绎已经较为充分，2024年或将成为各类风格转换的临界点，但仍需要较强的宏观因素触发和产业趋势进一步推动。

具体来看，以行业PE/PB倍数标准差为衡量指标，历史数据显示，该指标上行时期，高估值风格相关行业的收益率往往跑赢低估值风格行业，每轮下行周期通常持续2至3年。本轮估值标准差下行自2021年初开始，当前已处于历史较低水平，但尚未到达拐点，国内宏观经济企稳回暖或将成为重要催化剂。

在宽基指数集体震荡下行的背景下，2023年全年维持着红利与小盘股的风格轮动。2021年春节后，随着白马股下行，小盘风格逐步占优，至今已持续两年多时间。WIND数据显示，截至2023年11月末，中证2000指数、国证2000指数自2021年2月18日以来分别上涨30.45%、18.54%，同期大盘风格代表指数沪深300指数下跌39.80%。中期维度看，风格切换的趋势并不明确，但短期内市场或将迎来大小盘风格的切换。

行业轮动方面，行业涨跌幅标准差提升，往往意味着相对明显的产业趋势。以2019年至2021年的结构性上涨行情为例，WIND数据显示，2019-2021年间上证指数累计涨幅达45.95%，此轮行情主要由半导体、医药、新能源等景气产业共同驱动。今年上半年，ChatGPT的爆火引领全球掀起了一股以AIGC为核心的科技浪潮，目前行业涨跌幅标准差呈现震荡回升趋势，叠加行业龙头大模型等产业事件不断催化，本轮由AI产业驱动的趋势性行情或仍在起步阶段，有望在2024年继续发力。