施罗德投资管理（上海）有限公司 多资产团队基金经理 周匀

10月金融经济数据喜忧参半。三季度中国实际GDP（国内生产总值）同比增速由二季度0.4%回升至3.9%，超市场预期。经济走势维持修复态势，但总体结构仍不平衡，维持了“强供给弱需求”的格局。此外，社融信贷数据总体偏弱，10月末新增社融9,079亿，同比少增7,097亿。社融存量总量341.42万亿元，同比增速10.3%，较上月下降0.3%。新增人民币信贷低速增长，尤其是居民端中长期信贷，反应了经济下行环境下居民购房需求转弱，储蓄意愿与提前还贷意愿抬升。就物价数据而言，10月CPI（消费者物价指数）同比上升2.1%，低于市场预期，而PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降1.3%。在内需亟待修复，外需受全球经济衰退预期抑制的大环境下，物价数据或在一段时间内维持低位。

11月11日国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化新冠肺炎疫情防控相关措施。该优化措施的出台回应了市场一段时间以来对新冠肺炎疫情防控措施优化的预期，有效提振了市场信心，A股、港股日内均出现大幅抬升。

就权益资产表现而言，企业三季度财报表现相对疲软，A股近期走势受市场情绪影响波动幅度加大。目前A股估值具有吸引力，企业端盈利预期或已见底，然而经济增长幅度与政策的不确定性或会推高市场风险溢价。长期来看A股具备配置价值但短期波动或仍高企。债券端，新冠肺炎疫情防控的优化措施对经济运行的提升预期亦推高国债收益率，10年期收益率单日抬升近10个基点。但我们认为，相对疲软的经济数据与宽松的流动性或仍将使国债收益率维持在相对低位。视角转向境外资产，美国通胀数据超预期改善，或出现通胀见顶的征兆，市场调低了对美联储加息幅度的预期。

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