五一假期海外市场惊心动魄，但假期后的A股涨势够稳，5月6日，上证综涨0.63%，报2878.14点。在经历了一段时间的回调之后，二季度以来的国内股市似乎已经在慢慢回暖，春天已经来了吗？关键时刻投资者该如何操作？

全球视野：压力与机会并存

新冠疫情仍是全球经济的主要变量，并通过影响我国出口，对经济造成一定的压力。

目前欧洲新增病例开始回落，美国仍在高位，南美、南亚等地区病例数快速增长，由于经济、财政的负担，欧美也在推动相对较快的复工，这使得4-5月大概率就是外需冲击最大的时刻，但后续恢复速度仍存在较大不确定性。

国内经济方面，4-5月出口冲击正在发生，之后会有修复，市场更关注的是恢复速度。

但正所谓“危中有机”，新冠疫情尚未缓解的背景下，最确定的仍是全球流动性宽松延续，这对各类金融资产均构成较强支撑。

未来支撑市场回暖的5个积极因素

在压力与机会并存的全球背景下，处于低位的A股指数二季度缓慢爬升，海外市场风险释放中A股“淡定”，源于当前市场正在出现的一些积极因素。

1、财政逐步发力

4月17日召开的政治局会议为下一阶段的国内政策进行了定调，整体思路还是财政、货币政策同时发力，保障就业水平与经济秩序的恢复，“全面建成小康社会”。预期后续政策还会陆续出台，基建、消费等扩内需举措会是主要方向。

2、流动性保持宽松

为对冲新冠疫情影响，央行相继下调逆回购、MLF、LPR利率，银行间市场较为宽松的资金环境得以延续。目前货币政策力度温和，短期利率整体下行幅度有限；从长期看，中国经济增长中枢下移，意味着长端利率仍有长期下行空间。

3、风险溢价较高

当风险溢价较高的时候，往往都是股市的低点。当前风险溢价（沪深300 PE的倒数和10年国债收益率的差额）仍处于6.33%左右，处于2010年以来的82%分位，与2018年末接近，A股的中长期配置价值已经显现。

4、外资持续回流

欧美主要国家疫情得到初步控制，全球资本市场的“危机模式”初步解除。在A股市场，北上资金开始回流。Wind数据显示，4月份，北上资金累计净流入532.58亿元，扭转3月净流出678.73亿元的局面；此外，5月份的首个交易日（5月6日），北上资金仍然保持热情，当天合计净流入A股11.4亿元。

5、资本市场改革深化

4月27日，中央深改委会议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，证监会及深交所推出“4+7+1”的改革试点文件，向社会征求意见。华安基金投资团队认为，更通畅的退市机制、20%涨跌幅等制度安排有望促进提高上市公司质量，深化资本市场改革，助力实体经济发展，长期利好市场。

积极因素不断累积的当下，渐入A股的黄金配置区域，华安基金投资团队建议，随着国内疫情阴霾褪去、复工复产推进，实体经济与市场风险偏好逐步修复，适当增配高β行业，主要包括科技、消费、新旧基建等板块。